摘要
-
百思买正在写一篇令人印象深刻的“回归故事”，在过去几年里，该公司的业绩得到了全面改善。
-
该公司的清洁资产负债表允许其以快速增长的股息和股票回购的形式向股东支付现金。
-
投资者应该在百思买的股票中寻找安全程度---- 一个会感受到最终衰退的负面影响的公司。
近年来，关于零售业的数字化转变已经做了很多研究。 由于消费者纷纷转向数字频道，许多公司已经破产或大幅缩水。 似乎只有亚马逊(Amazon)、沃尔玛(Walmart)和塔吉特(Target)等最大的零售商拥有足够的资源和雄厚的财力，能够承受竞争压力，在这样一个"竞争激烈"的运营环境中茁壮成长。 现在可能是时候把百思买公司纳入这个行列了。 这家电子产品零售商在过去几年里改善了运营指标，刚刚结束了一个强劲的财年。 该公司还拥有持续15年的股息增长势头，并将持续下去。 尽管有很多人喜欢，但百思买的"高价商品"性质意味着，当消费者收紧支出时，该公司很容易陷入衰退环境。 投资者应该意识到这一点，因为在2008-2009年衰退之后，目前的经济好转仍在继续。
百思买是一家零售公司，向美国，加拿大和墨西哥的消费者销售电子产品和服务。该公司的产品和服务包括电视，媒体，视频游戏，音频设备以及各种安装和咨询服务。该公司年销售额超过420亿美元。
绩效概述
资料来源：YCharts
我们可以看到，自2013年以来，百思买已经强劲反弹了。在过去十年中，收入以0.63％的复合年增长率增长，同期EPS的复合年增长率为4.79％。我们可以看到百思买在这十年下半年积累的势头。这在一定程度上受到了同店销售反弹的推动，这一趋势自2013年以来一直在稳步加速。
资料来源：百思买有限公司
百思买背后的另一个推动力是其整个运营和财务指标的改善。 我们可以通过回顾一些指标来说明这一点。
我们检查营业利润率以确保公司持续盈利。 我们还希望投资于现金流强劲的公司，因此我们关注收入到自由现金流的转换率。 最后，我们希望看到管理层正在有效地配置公司的财务资源，因此我们审查投资资本的现金回报率(CROCI)。 我们将使用三个基准来完成所有这些工作:
- 营业利润率 - 随着时间的推移保持一致/扩大利润率
- FCF转换 - 将至少10％的销售额转换为FCF
- CROCI - 产生至少11-12％的投资回报率
在考虑百思买的性能与我们的标准基准测试相比时，我们需要添加一些上下文。 作为一家零售企业，价格竞争非常激烈。 定价杠杆并不能提供稳健的利润率。 因此，该公司的经营利润率和自由现金流转换率低于我们的期望率。 然而，一些重要的重点是: 百思买的营业利润率为4.54% ，超过了沃尔玛(4.27%) ，与塔吉特百货甚至亚马逊的营业利润率相当有竞争力。 此外，在过去的3-4年中，所有的指标都显著上升(由于 CROCI 指标，很难在上面的图表中看到)。 真正给我们留下深刻印象的是该公司强劲的现金投资回报率。 这一指标是衡量一家公司财务资源使用情况的可靠指标，百思买在这一领域表现得格外出色。 百思买似乎在管理层的管理下运营得相当不错，它的销售数据也显示了这一点。
百思买业务另一个令人印象深刻的方面是它所表现出来的财务纪律。 有许多公司过度借贷，并将其资产负债表杠杆化"到了极点" 这往往会损害流动性，并限制公司的现金流用于偿债，而不是增加股息或投资于增长。 但百思买的情况并非如此。 该公司持有19.8亿美元现金，并且没有负债。
股息和回购
业绩的提升和清晰的资产负债表释放了百思买能够分配给股东的现金。 过去15年来，百思买一直在提高股息。 该公司每股2.00美元的年度股息收益率为当前股价的2.77% 。 这是一个稳定的收益率，超过了投资者从10年期美国国债所能获得的收益率(收益率为2.47%)。
随着百思买经营业绩的改善，该公司加快了股息增长速度。 虽然10年的增长率仍然保持在13.0% 的强劲势头，但在过去三年中，它已经加速增长，复合年增长率达到25.1% 。 支出仍然非常可控，仅占现金流的31% 。 该公司还增加了股票回购。 未来的股息增长将取决于管理层如何优先考虑股息而不是股票回购，但百思买仍处于有利地位，可以继续向股东大量提供现金。
增长机会和风险
公司的转型很大程度上是由强有力的管理决策推动的，这些决策致力于增加客户体验的价值。 从购买到使用生命周期，百思买不仅仅是一个商品销售者。
例如，百思买通过在商店中展示新技术，为智能家居装备和家庭影院建设等复杂应用提供咨询和解决方案，从而实现了解决方案销售。 百思买正通过 Geek Squad 推出24 / 7支持服务客户，并保持参与，以便在升级硬件时，百思买仍然参与购买过程。
百思买还专注于它的数字渠道，通过优化移动购物体验和来平稳的运输和店内提货执行完整的循环。 该公司一直致力于提高供应链的效率，以帮助节省每年的成本(2018年节省了2.85亿美元)。 公司本质上需要继续执行。 这项被称为"蓝色复兴"的议程已经取得了成功，并且仍在推动经济增长。
这种增长最大的潜在风险是宏观经济环境。 尽管百思买对消费者体验关键方面的关注卓有成效，但过去几年的整体经济实力已经放松了消费者的钱包。
我们在前进的道路上经历了一些波折，但是在08-09年的大衰退之后，我们基本上已经进入了经济复苏的十年。 在互联网上快速搜索一下，就会发现各种"专家"预测，即全球经济正在放缓。 如果我们进入任何形式的衰退环境，百思买将受到沉重打击，因为在经济低迷时期，大屏幕电视和家庭影院设备将成为大多数购物者的后座。 投资者在考虑百思买作为一项投资时，最需要警惕的就是老龄化的经济复苏。
估值
就百思买股票本身而言，其股价目前为每股71美元，接近52周区间的上限。
该公司目前预计FY20每股收益（当前日历年）在5.45美元至5.65美元之间。基于5.55美元的该公司目前预计2009财年的每股收益在5.45美元到5.65美元之间。 以每股5.55美元的中间价计算，该股目前的市盈率为12.8倍。 这仅比该股10年市盈率中值13.3倍低一点点。
当我们从现金流的角度来看估值时，我们看到当前7.91% 的自由现金流量收益率处于其10年区间的中上部。
以目前的股价来看，这支股票显然不算便宜，但也不算贵得离谱。 考虑到我们当前经济周期的老龄化状态，重要的是应对周期性业务，比如百思买安全程度。 在百思买接近我们所认为的"公允价值"的情况下，考虑到潜在的业务萎缩，15% 的折扣将导致目标股价约为每股60美元。
百思买就是一个例子，说明强有力的管理可以帮助一家公司在一个艰难的行业中茁壮成长。 该公司不断改善的基本面和干净的资产负债表，使百思买在零售业具有持久的影响力。 然而，经济收缩的时刻终将到来，这将对百思买产生负面影响。 安全程度可以帮助投资者免受周期性风险的影响。 不幸的是，目前的股票价格目前没有提供安全边际。
本文作者：Wealth Insights
发表评论