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股价强劲反弹，阿里巴巴的股票是否还有上涨空间

摘要

阿里巴巴从去年12月的低点强劲反弹，今年迄今已累计上涨35%。
该行业正在蓬勃发展，对贸易协议日益增长的乐观情绪大大推动了股市的上涨。
阿里巴巴最近披露了在Bilibili的10.8%的股份，并预计多年保持两位数的增长。

精明的长期投资者在去年12月底购买了阿里巴巴(Alibaba)，他们在2019年经历了一场非常强劲的反弹，该股迄今已飙升30%以上。中美贸易谈判的乐观推动该股大幅反弹。尽管增长放缓，但该公司最新的季度业绩远好于预期，证明了阿里巴巴基础业务的实力。

如此强劲的反弹大幅提升了阿里巴巴的估值。尽管我完全有信心，在经历了有机增长和收购更多公司之后，阿里巴巴将在5年内成为一个规模更大、实力更强的企业，但目前的估值乍一看不再具有吸引力。阿里巴巴最近参与的并购活动之一是收购了Bilibili 10.8%的股份。

增长放缓，但仍处于非常高的水平

2018财年/第三季度营收增长环比从54%放缓至41%，与预期相差3.8亿美元。这主要是由于11月11日左右的光棍节表现疲软，但仍然非常强劲。

按部门划分，它的核心业务实现了40%的年同比增长，这是迄今为止最大的一块业务;84%用于云计算;20%用于数字媒体和娱乐;73%用于创新活动。

表现最好的部分显然是云计算，阿里巴巴的增长基本上与微软的Azure持平，尽管后者已经大得多。事实上，Azure现在的年收入超过了100亿美元，而阿里巴巴最近一个季度的数据显示，其云计算年营收在40亿美元左右，上下相差5亿美元。

尽管与阿里巴巴的核心商业部门相比，云计算的规模相对较小，但如果这种增长速度持续下去，云计算的重要性将迅速上升。阿里巴巴的核心商业部门贡献了88%的营收。然而，由于阿里巴巴在业务上大举投资，目前除了“核心商务”以外，阿里巴巴的其他部门都没有盈利。考虑到阿里巴巴非常强劲的自由现金流，它肯定有能力做到这一点。2018财年前三个季度，受光棍节和假日季的推动，该公司创造了约136亿美元的自由现金流，其中75亿美元来自最近一个季度。在最近一个季度，这意味着阿里巴巴能够将43%的销售额转化为自由现金流。

虽然了解季度业绩很有趣，也很相关，但它基本上不能告诉你公司的长期增长轨迹。毫无疑问，未来几年中国经济增速将会放缓，但无论有没有达成贸易协议，增速都将保持在两位数。未来10年中国经济的预期增长和规模是如此之大，即使是旷日持久的贸易战，也只会影响阿里巴巴的增长规模。

在中国经济背景下，阿里巴巴的管理层也有一个非常有趣的观点:

中国经济总量13万亿美元。在未来，由于大数定律，一味追求增长率是没有意义的。事实上，中国经济每年创造的新财富绝对超过8000亿美元。

我们深信，电子商贸和零售业的数码化，会继续以比整体经济更快的速度发展。虽然整体经济以个位数增长，但电子商务领域的GMV在过去几年增长了20%至30%。

庞大的客户群

阿里巴巴的活跃客户群已经非常庞大。它继续以4-6%的速度增长，现在已经达到每年6.36亿活跃客户。尽管我们不知道该客户群的地理分布，但我们可以假设其主要分布在中国。尽管无法直接比较，但这一客户群的规模约为Netflix 1.4亿全球订户的5倍，与Instagram Stories的约5亿日活跃用户大致相当。它比Facebook的27亿用户(包括Facebook、WhatsApp、Messenger和Instagram)小得多。

阿里巴巴目前的主要目标不是创造巨额利润，而是发展业务，巩固其在电子商务领域的主导地位，因为这为其所有的增长举措提供了必要的资金。评估这一增长的最佳指标是其用户群的增长，而阿里巴巴在这方面的环比增长率是首屈一指的。以这样的速度，用不了多久，它就会越过神奇的10亿客户数量大关。

通过支付宝，阿里巴巴已经跨过了10亿大关。支付宝是阿里巴巴的移动支付服务，在中国推出，但已扩展到全球100多个国家。支付宝提供了良好的客户体验，因此，正如上文所述，它正在推动阿里巴巴活跃客户群的增长。

阿里巴巴持股Bilibili

阿里巴巴最近披露了持有Bilibili 10.8%的股份。Bilibili“涵盖了各种类型和媒体格式，包括视频、直播和手机游戏。该公司由许逸于2013年12月创立，总部位于中国上海。”

与许多中国网站一样，Bilibili网站色彩鲜艳，充满活力，非常像漫画。它以动画、漫画和游戏为主题。

对阿里巴巴来说，投资Bilibili是有意义的，因为将传统电子商务与社交网络相结合的混合电子商务平台最近取得的成功表明，社交购物可能是电子商务的下一件大事。对于阿里巴巴这样规模的企业来说，它不能错过这样一个潜在的巨大趋势，它需要确保其在线B2C和C2C市场保持主导地位。

社交购物和拼多多(PDD)等公司的崛起显示出巨大的潜力。拼多多于2018年夏季上市，较历史低点几乎翻了一番。拼多多经常被比作中国的Groupon，但实际上是不同的。它更加社会化，因为它的朋友和家庭成员共同购买产品，以获得更好的价格。到目前为止，拼多多还没有提供实时购物服务，但其他竞争对手已经提供了。腾讯(OTCPK:TCEHY)是阿里巴巴除了云计算以外几乎所有业务的主要竞争对手，它也在这一领域进行投资。该公司持有BILI 12%的股份，并正在为微信推出多个测试气球，以了解社交购物的表现以及如何吸引新用户。

关于Bilibili最有趣的方面是它的客户群，准确地说是它的年龄。事实上，该公司的用户平均年龄只有21岁，因此是中国最炙手可热的“Z一代”公司。Bilibili所提供的正是年轻一代想要的。它时髦、别致，不仅符合时间的脉搏，而且还能定义时间。这也解释了Bilibili自2018年春季上市以来的非凡表现。去年，该公司股价上涨了一倍多，目前市值仅为40亿美元，但每月活跃用户达到9300万，令人瞠目结舌。

对阿里巴巴来说，首次入股意味着，如果它能帮助Bilibili发展其直播平台，并在早期将用户与阿里巴巴的淘宝和支付宝平台捆绑在一起，它就能更好地接触到有吸引力的“Z一代”客户群。

估值怎么样?

我们了解到，该公司正在不断增长和投资，但这对其估值有何影响?

2018财年/第三季度，阿里巴巴每股盈利1.77美元。以目前184美元的价格计算，这意味着TTM市盈率为34.7倍。对于2019财年，分析师平均预期为5.47美元，这意味着2019年和2020财年的预期市盈率分别为33.6倍和27.2倍。

乍一看，这些东西都不便宜。然而，它们需要正确看待。首先，阿里巴巴的营收增长非常强劲(上季度同比增长超过40%)，其次，它的主要目标不是盈利和每股收益最大化。在数字媒体、云计算和娱乐领域的强劲投资不会带来立竿见影的利润，但会帮助公司实现长期增长。这与亚马逊(Amazon)的情况类似。在一年前突然开始强劲的每股收益增长之前，亚马逊多年来的利润都微不足道。