阿里巴巴股票薪酬暴增 管理层和股东争食？

 

阿里巴巴最新一个季度的财报整体而言还是可圈可点的，40%的营收增长速度难能可贵，但是Seeking Alpha刊文指出，有一个变化还是让投资者不能不提起警惕，这就是股票薪酬相关支出大为增加，同比增幅达到了37%之巨。

 

尽管管理层当然有资格因为公司的业绩得到奖赏，但是公司的股价在过去一年左右的时间里几乎没有任何进展，这就让人不能不质疑管理层的利益和股东的利益是否还在同一阵营当中。

 

当然，阿里巴巴的股票目前还是可靠的投资对象，值得继续持有，但是对于他们未来的股票薪酬支出，大家必须予以更多的关注。

 

1月30日，阿里巴巴发布了去年第四季度的财报。整体而言，他们的表现还称得上强势，而云计算部门84%的营收增长更是令人眼前一亮，彰显了该部门在未来几年里成为整家公司成长推动器的潜力。

 

另外一个让人高兴的消息是，云计算营收增长如此强劲的情况下，该部门并没有出现更大亏损，而是继续保持收支相抵状态，这就意味着他们近期可能很快就要开始盈利了。

 

正因如此，近期以来许多财经文章都认为，阿里巴巴的股价从基本面看来是严重低估了。毕竟，多年以来，虽然该公司已经成为了一家超级巨头，但始终能够保持初创公司的一样的成长速度，然而，他们当下的股价却只与2017年9月的水平大致相当。

 

可是，股价的停滞不前难道都是因为大家的误会？除了竞争和贸易局势等众所周知的因素之外，股价表现不佳很可能还有一个重要的原因，这就是股票薪酬——相关支出在2016年和2017年大多数时间里都保持不变，但是2018年突然大幅度窜升。这正和他们的股价表现构成了鲜明对比——2018年当中不及美股大盘，让投资者损失了大约1050亿美元。

 

这支出会直接影响利润数据，这自不待言，关键在于，这让人不能不质疑管理层的利益与股东的利益是否完全一致。这可不是个积极的信号，如果这样的情况持续下去，肯定会损害股东回报率，所有的投资者都需要对此提起关注，这也就意味着，阿里巴巴股价低于可比企业，或许并不完全是没有道理的。

 

从财报细节当中不难看出，股票薪酬去年从51亿元人民币猛增到近70亿元，同比增加36%之多。当然，类似的情况之前也不是没有过，但是2014年和2015年的增长率超过2018年，主要是与上市的背景有关，属于特殊情况。总之，仔细观察相关数据近年的表现，大家有理由相信，股票薪酬的增长未来还将进一步加速。

 

关键在于，这一切还是发生在一个股价表现不佳的年头里，看上去似乎是因为管理层未能从股价上涨当中得到足够好处，于是希望增加自己在这方面的回报似的。更不必说，这种操作还将造成股权稀释，而后者只能进一步打压股票价格。

 

另外一点值得指出的是，按理说，股票薪酬一般应该和企业成长速度保持同步。如果只看当下营收的增长速度，则阿里巴巴的股票薪酬增速还说得过去，可是长期角度说来，一家公司的估值应该是未来现金流的贴现价值，而阿里巴巴去年的运营所得增速只有区区3%。换言之，他们给予管理层的薪酬相对于净所得的百分比大幅增加了，而这也就意味着能够再投资于长期成长的资金减少了。

 

当然，说到阿里巴巴的这些管理层，也有一点好消息。根据递交证监会的文件，过去十二个月内几乎没有发生什么内线人士卖出（或者买进）公司股票的交易。这也就是说，虽然管理层试图靠期权来增加自己的收入，但是他们因为阿里巴巴股价低估的缘故，并没有立即兑现。在这样的前提下，他们未来还有充分的理由去重视股票价格的走势，而这是符合股东利益的。