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持有还是卖出波音（NYSE:BA），未来更多还是取决于经济，而不是短期利空

摘要

在737 Max飞机的第二次坠毁并随后在全球范围内停飞后，该公司股价大幅下跌，但此后该公司股价已企稳。
现在，投资者面临的问题是，是否以折扣价购买股票，卖出股票以避免进一步下跌的风险，或者在动荡时期持有该股。
波音在2013年经历的类似情况也带来了信心，因为股票表现相对较好，但当时的宏观经济驱动因素大致推动了股市的非凡走强。
波音的周期性股票将受到他们对经济的敏感性以及任何其他因素的驱动，在我看来，短期内存在问题。
波音股价已经脱离近期的峰值，可能已经超过其内在价值，目前仍然处于富裕的市盈率，这是经济周期顶部股票的典型特征。

投资摘要

我目前对波音(BA)股票的评级是短期内“卖出”，基于我对该公司股票在未来0-6个月内表现不佳和绝对贬值的预期。然而，我的理由更多地是基于经济和波音对此的敏感性，而不是737 Max停飞问题。尽管有这样的预期，但一些个人投资者的情况、目标和对风险的厌恶可能会让他们在我看来是暂时的短期动荡中持有该股。

自波音公司本月早些时候在埃塞俄比亚制造737 Max飞机坠毁以来，波音公司的股价大幅贬值，这是不到6个月内的第二架飞机。股票的这种显着下跌可能会促使一些潜在的投资者根据估值的突然折扣寻求新的进入。毕竟，早在2013年初，当对787梦想飞机的担忧导致美国联邦航空局的基础时，它也吓到了一些投资者。然而，停盘持续了大约3-4个月，该股继续证明了这些担忧是错误的。

这次我仍然看到了前瞻性的特殊原因，但我也看到了与前一时期有些相似之处。在最糟糕的情况下，由于问题扩大，737 Max飞机的大面积停飞后可能会导致飞机交付延迟和新订购活动受损，以及公司解决问题时的特殊成本。毕竟，对于波音公司来说，这种损害是一个重要的飞机模型，高度集中于最近的订货趋势和积压。

重要的是，除了今天的问题，波音公司是一家周期性的工业公司，我们目前处于充满全球经济增长放缓迹象的时期，其中也包含一些特殊事件风险（英国退欧）。公司特定的问题和经济风险对盈利预期和股票价格构成威胁。然而，美联储经济预测中近期中性的美联储货币政策迹象为股市和市场提供了重要的支撑因素。尽管如此，只要经济不会恶化，这种支持只会持续下去，我不这么认为。

波音股价似乎已从交易高峰下跌，可能高估了该股的内在价值。波音目前的市盈率可能会出现红色标志，因为它类似于金融危机和大衰退之前股票所处的富裕水平。因此，在未来几个月的短期内，下行风险可能会加剧，具体取决于发展情况以及可能破坏性的第一季度GDP数据。不过，不久之后，我预计这个问题和当前的经济问题大都会被克服。正如您所看到的，这里有很多因素可供参考。

因此，我预计短期内英国航空股票将在整个股市中表现不佳。考虑到今天股票的潜在新投资者可以通过将新资本用于其他地方来避免其公司特定风险和对经济的周期性敏感性，其中可以发现股息收益率与委托人没有类似风险。目前的长期持有人专注于股息收益率，并且在剥离的情况下要承担重大的税务后果，应咨询他们的个人财务顾问，他们最了解他们的目标，计划和需求。这些持有人可能会考虑持有股票并承受潜在的近期下跌，因为我预计经济将在第一季度后改善，并且公司特定的问题也应在短时间内克服。

这张波音股票的图表说明了迄今为止波音公司在埃塞俄比亚制造的737 Max飞机坠毁的影响。由于航空公司和主权监管机构在全球范围内建立飞机模型，这些股票在进一步下跌之前短暂反弹。但波音的股价似乎已经稳定下来，这为投资者提出了一个问题：波音是买入，卖出还是持有？

总结波音737最大飞机情况

波音公司在埃塞俄比亚制造的737 Max飞机在大约六个月内成为第二架飞机。2018年在印度尼西亚发生的狮子飞机坠毁与埃塞俄比亚的坠机事件具有相似的特征，这引发了许多关于波音737 Max适航性的问题。调查仍在进行中，但尚无定论，但似乎有迹象表明可能是由于软件问题。在第二次事故发生后的几个小时内，中国，印度尼西亚，埃塞俄比亚等国的主权监管机构通知航空公司和公众，所有这些飞机都将在充分谨慎的情况下停飞。为了保护自己的品牌，一些航空公司还将其737 Max飞机机队停飞。全球主要监管机构延续了接地趋势，标志着重要的十字路口。不久之后，总统宣布，出于极大的谨慎，美国也将停飞这架飞机。自美国停飞以来，我们已经看到了更多关于订单取消、刑事调查和诉讼的负面报道。

波音公司运营风险

波音737的所有子模型形式都是一架多产的飞机，在世界各地广受欢迎。这是波音公司最重要的产品，最近的交付，订单积压和收入与模型有关。但请注意，此处提供的数据超出了“最大”飞机的范围，包括其他737飞机，这肯定会增加百分比浓度数字。我已经打破了下表中的一些细节，但我们发现Max飞机仍然相当重要。最后，我认为此处的数据表明产品集中存在风险。

由于集中，未来的订单流量，产品交付等因素，以及收入和每股收益似乎都存在风险。但是，我认为这个问题可以在很短的时间内得到解决，任何此类影响都将是非常短暂的。

根据我的经验，股票分析师倾向于在他们的盈利预测调整中滞后并对这些动态事件进行不充分考虑，我认为这一点在共识中肯定会出现这种情况。在过去30天的过程中，2019年和2020年的每股预期收益分别维持在20.21美元和23.37美元（上涨一美分）不变。分析师在明显无视时也可能是正确的，但我怀疑我们会看到调整，因为我们会更清楚地了解崩溃的原因以及接地的长度和影响。2013年，通过787梦想飞机的基础，收益增长，尽管可能是在标志着短暂的绊脚石之后。而且，这种情况虽然相似，但也存在一些重要的差异。

您可能会争辩说，股票价格调整已经超过了分析师对收益相对风险的明显忽视，您的评估也是正确的。此外，该公司拥有强大的市场地位和稳健的品牌，因此可能不会对订单，积压，收入和收益产生持久影响。但是，股票价格的调整是否适合其他可能尚未发挥的作用？尽管波音公司拥有强大的飞机市场地位，但我不确定。

自2019年3月8日埃塞俄比亚航空公司302航班于2019年3月10日飞涨至2019年3月25日交易结束以来，波音股价已经下跌约12％。股票已下跌。在之前强劲的运营业绩和预期之后出现高位飙升之后的一个明显高峰。因此，股票可能已经超过其投资者信心的内在价值，包括希望波音如何从与中国的贸易协议中受益。我认为，这一事件应该从股票的风帆中取出所有这些风。

波音现在与2013年问题的异同点

许多分析师和专家可能会争辩说，问题将被解决，787梦想客机的问题就会出现，他们可能是正确的。事实上，在梦想飞机于2013年（1月至4月）停飞期间，该股票在截至当年5月1日的股息（+ 11.3％至4月1日）中回报了惊人的+ 19％。然而，标准普尔500指数从2013年1月2日至2013年5月1日也增长了8.2％，到4月1日为6.8％。显然，对于股票表现良好，这一时期受益于其他重要的宏观经济因素，而周期性的BA股票将夸大该利益，因为其β系数为1.36（目前为每月3年）。波音公司的市场表现和波音的贝塔系数应该意味着波音到4月1日的涨幅为9.2％，这比波音公司取得的11.3％的涨幅略低。这一时期确实标志着公司每股收益增长强劲的时代。

这一次，我预计经济问题和破坏性的第一季度GDP数据将对股市和波音股票起作用，而英国退欧也可能如此。由于股票目前的估值，我特别担心波音股票对经济恐慌的敏感性。英国航空公司过去12个月的市盈率约为23倍（2019年3月25日）2018财年波音的核心运营每股盈利为16.01美元，与之前高点时期的周期性股票市盈率估值相近金融危机。如果经济现在表明经济低迷，那么投资者应该在收益下降之前惩罚股票估值。

然而，美联储近期表示转向中性货币政策，其经济预测显示2019年没有加息，为美国股市和BA股票提供了重要支撑。尽管如此，经济数据流动性不佳，上周五因美国和欧洲数据疲弱而出现更多坏消息。自2007年以来，美国国债收益率曲线首次出现反转，标志着经济衰退的前瞻性指标。这导致股票在2019年3月22日周五大幅下跌，SPDR标准普尔500指数（SPY）下跌1.9％，波音股价下跌2.8％。可能是美联储的中性还不够，而且股票可能已经定价了。在这种情况下，如果第一季度数据继续不佳，可能会出现更多下行空间。

买卖或持有BA股票

因此，考虑到公司特定的问题以及我对波音对我预期的未决经济混乱的敏感性的担忧，尽管波音公司在2013年问题和美联储政策转变中表现不佳，但我认为BA股在短期内表现不佳。因此，我建议BA股的潜在投资者暂时寻找其他地方，可能会发现股息收益率与本金没有类似的风险。长期持有的具有重大税务后果的股票可以与其个人财务顾问协商，他们非常了解他们的财务状况，目标和需求，并且可以为他们提供最好的建议。在这种情况下，考虑到我预计任何经济中断都是暂时的并且仅限于2019年第一季度，因此通过动荡持股可能是恰当的。

也就是说，我对股票的看法是0到6个月的“卖出”，目标价为320美元，或者下行风险约为13.6％。该目标价格仅基于尾随市盈率调整至20倍波音目前的12个月核心经营每股盈利16.01美元。尽管我不是技术分析师，但在我看来这个级别在技术基础上也很重要。因为我认为波音公司第一季度的盈利报告中的经济破坏和可能具有破坏性的数据可能会推动快速体面，我觉得2018年全年EPS数据适合预测我的目标价格。