摘要
-
波音公司有长期的极端反弹和崩盘的历史。
-
2017年初以来的最新一轮上涨是1962年以来的第六次。
-
涉及737 Max 8的最新悲剧不会对股价产生长期影响。
-
与过去一样，经济衰退和油价上涨将是波音的威胁。
-
波音公司本质上是一家737公司，其大部分收入和销售源于此。
股市几乎从不直线上升，但基本上整个2017年，波音都做到了这一点。埃塞俄比亚737 Max 8的悲剧性坠机是否会成为建立空头头寸的触发因素？不，但在我看来，我们越来越接近这一点。自1970年以来，波音公司交付的7312架737飞机中，有130多架坠毁。这些坠机事件都没有让该公司在短期交易之外的任何事情上垮下来。但即使这个可怕的事件可能不是触发器，我相信触发器将在今年年底到来。在这里，我将解释原因。
尽管波音股票是一支历史悠久的蓝筹股道指成交股票，但它确实是一股充满风险的股票，而不是被动收益/稳定增长，除非你持有数十年。从1960年代开始就是这样。1963 - 1967年股市反弹550％，中间有50％回撤。然后，一场灾难性的7年熊市持稳，其中90％的价值被消灭，就像大萧条时期的道琼斯本身一样。然后是从1974年到1980年的一个疯狂的1,700％反弹，其主要年份是1978年，有点像2017年133％运行突显的当前反弹。另一个波音公司的熊市发生在1980年，在接下来的两年里，占了之前牛市66%的份额。在2008年的金融危机中，这种极端的模式还重复出现5次，而我们目前正处在这场动荡的飞机旅行的第6轮。
普玛布尔斯会说，这一次不会有任何回调，但历史不容否认。如果波音公司的股票自上世纪60年代以来就一直是这种走势，那么这种模式很可能不会重演，尤其是考虑到自2017年以来的抛物线走势对这只股票的抛盘式走势相当熟悉。在包括近期走势在内的长期图表上，每一次牛市都被掩盖了，与之相比微不足道，但不要被误导。与我们在60年代和70年代所看到的相比，最后一个在对数尺度上非常温和。考虑到波动性，我不是在寻找特定的价格目标，以便在波音公司建立空头，而是在寻找两个具体的发展。这是石油价格的飙升和利率的大幅上升，我预计这两种情况都将在未来一两年发生。
为了理解原因，这里有一些数字可以帮助将波音公司的业务置于背景之中。它非常依赖于航空业。考虑一下，商用飞机占其收入的60％，这超过了去年1000亿美元的令人难以置信的里程碑。仅此一点听起来并不那么不平衡。其营业利润的65％来自商用飞机部门。好的，还是有点平衡。然而，自2017年以来公司营业利润总增长的90％来自商用飞机。自2016年以来，它更加不平衡，营业利润总增长的95％仅来自商用飞机。下图取自10-K，显示原始数据。
但令人惊讶的是，它变得更加不平衡。如果我们看看自2016年以来的飞机交付情况，我们可以看到波音公司对737这个周末在埃塞俄比亚坠毁的型号有多么依赖。
如表所示，同样来自波音公司的10-K，去年72％的交付量为737.这高于去年69％的份额，高于2016年65％的份额。波音公司越来越依赖公司某一部门的单一飞机模型。唯一具有重要意义的另一架飞机是787，占2018年交付量的另外18％。因此，我们可以开始了解为什么在737飞机坠毁的消息中，该股票跌幅高达13.5％。波音有点像动力股而不是一个防御性的资本保护游戏，它基本上都归结为737。
因此，波音的健康状况取决于航空业的健康状况及其对737的兴趣。这似乎是一个显而易见的观点，但现在我们可以看到这一点实际上有多么尖锐。每当全球经济陷入衰退时，波音股价就会急剧下滑。在上一次金融危机期间，波音公司的峰值下降了73％，这远远低于波音公司迄今为止最糟糕的熊市。
经济考虑
我一直认为，下一次经济衰退将是通货膨胀，而不是通货紧缩。这将是滞胀，我在过去曾写过我的理由。为了证实这一点，我正在寻找更高的能源价格和更高的利率。引发油价大幅上涨的原因其实相当简单，那就是从2020年1月1日开始，将海洋燃料中的硫浓度从目前的3.5%限制在0.5%。去年石油价格报告显示，这种情况并没有改变。一位经济学家认为，这一冲击可能会推动低硫原油或轻质低硫原油价格升至每桶200美元。他的基本推理是，海运占石油需求的5%，而且几乎都是更便宜的高硫原油。将所有这些转变为低硫将是一个巨大的转变，需要大幅提高价格来限制陆地消费。
无论石油价格是200美元还是120美元，都不是重点。我们现在低于60美元。1月份加倍将对全球能源价格构成冲击，特别是在石油输出国组织削减产量的时候。油价上涨意味着航油价格上涨，这意味着航空公司的财务状况将更糟。他们将无法保持737的订单速度，这取决于蓬勃发展的航空业，不仅在美国，而且在全球。这伴随着全球经济衰退，最近 Business Insider调查显示，50％的人认为到2020年（包括我在内）将会发生1-2次冲击，这可能会触发下一个中期波音熊市。经济衰退和利率上升可能最终会抑制国防支出，而国防支出是波音在军工企业中的第二大业务。
条件还不成熟，但可能在夏初就成熟了，尤其是如果波音在5月或6月达到新高的话。我通常跟踪银行系统中的美元供应增长率来计算空头头寸，并定期更新我们的利率。如果这个比率在今年夏天季节性地降至非常低的水平，波音将是我的主要卖空目标之一。
为什么波音可以迅速从这场危机中恢复过来
可以说，在任何经济危机袭击美国之前，正在进行的波音737 MAX危机可能会破坏公司及其股价的稳定。这当然是有可能的，也没有办法确定波音是否会像过去那样从坠机事件中迅速恢复。这是整个舰队的搁浅，而不是一次孤立的事故。这确实使情况更加严重。
但是让我们来看看总数。根据美国联邦航空局关于停飞订单的波音公司声明，目前全球共有371架波音737 MAX飞机投入使用。目前仍有4636架737 MAX飞机未交付。因此，这次停飞是在现在，而不是在数千架飞机交付之后，这对波音来说是一个非常好的消息。仍然可以包含这个问题。汽车公司从召回事件中恢复过来，我相信波音公司将从召回的371架飞机中恢复过来。
早在2015年2月，128架737飞机因维修问题停飞了几天。2013年，由于电池引起火灾，整个787梦想飞机机队在1月至7月停飞。波音最终解决了这个问题。这些问题都没有导致股票以任何重大方式下跌。这种停飞在范围和分枝方面显然要严重得多，但并非完全没有先例。
无论737 MAX出现什么问题，最终都会得到修复。是的，波音公司将损失大量资金，但不会对未来产生持续的损失，投资者应该保持冷静，以实现这一目标，并避免在短期内出现恐慌性抛售。肯定会出现一些恐慌性抛售，但也有很多潜在买家明白737 MAX问题将得到解决，因此他们可能会在任何强劲下跌中买入，限制目前的下跌。
波音债务很少，因此没有任何偿付能力问题。由于其蓬勃发展的业务，其资产负债表是健康的，因此它可以在没有任何战略或任何存在问题的情况下获得成功。
机会渺茫,问题是不可以解决的,整个舰队必须报废,或问题已经如此严重,解决这个问题的成本是巨大的,两种可能性我认为非常不可能,那么是的,波音可能最终在一场严重的危机,它可能无法在短时间内恢复。那些想要保护自己免受这种可能性的人现在可以选择减少到2020年或2021年的投资，我认为更广泛的经济问题无论如何都会迎头赶上，请准备好做空头寸的缩减，但如果737的问题在任何信贷危机发生之前得到解决，股票都会上涨到新的高点。
本文作者：Austrolib
发表评论