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是什么让Autodesk强势买入?

水云间 6年前 TMT互联网, 行业个股 2,391 views 0

摘要

  • 欧特克(Autodesk)今年的回报率迄今已经达到22.69%。我仍然赞成买这支股票。

  • 强劲的年度经常性收入增长是ADSK具有长期上行潜力的一个非常令人信服的原因。

  • 欧特克在2018年第四季度增加了418k的用户，同时减少了166k的维护计划。SaaS正在赢得新客户。

  • 2019年第四季度，订阅计划收入为22亿美元，同比增长87%。这种增长速度可以提高Autodesk的三维CAD/CAM/CAE设计技术。

  • 尽管竞争对手的产品更便宜，但欧特克的AEC、制造和AutoCAD/AutoCAD LT产品部门的收入仍在增长。

欧特克公司(Autodesk)发布了一份令人惊讶的2018年第四季度收益报告，ADSK正在成为一个强大的软件即服务公司。该公司于2017年1月向完全付费软件授权过渡。该公司2017年一季度的季度经常性收入(ARR)仅为14亿美元左右。ADSK目前是一个引人注目的收购对象，因为订阅业务模式帮助它在2019年第四季度实现了27.2亿美元的营收。

2019年第四季度的订阅计划ARR为22亿美元(同比增长87%)。不断增长的营收使ADSK成为一个强劲的买入目标。旧的维护计划年费现在只占欧特克总收入的不到20%。

我大胆的预测是欧特克很有可能成为价值200亿美元/季度的企业SaaS(软件即服务)行业的领导者。企业SaaS业务的CAGR为32%。Autodesk是SaaS领域的后来者，这就是为什么Adobe (ADBE)、Salesforce (CRM)和MSFT (MSFT)现在是企业SaaS领域的领先者。

如果没有大的阻力，两到三年后，欧特克将在企业SaaS支出中占据2%或4%的市场份额(2018年为1000亿美元)。欧特克的产品部门正在增长。下面的2018财年图表让我相信，越来越多的企业用户采用Autodesk产品来进行他们的3D CAD/CAM/CAE设计和产品管理周期需求。除了AutoCAD和AutoCAD LT，还有其他免费且便宜得多的替代品，但该产品系列的收入在2018年第四季度同比增长26%。

 

欧特克是一项伟大的长期投资，因为AEC软件行业的年复合增长率为12%。到2022年，它的市场规模将达到460亿美元。欧特克目前的年收入只有25.7亿美元。欧特克显然在快速增长的AEC软件市场有更大的增长/上升潜力。

不管你喜不喜欢，已有40年历史的AutoCAD仍然是计算机辅助设计领域的领先行业标准。最新的2019年2月ER幻灯片显示，AutoCAD和AutoCAD LT在第四季度同比增长36%。

欧特克，CAD/CAM/CAE SaaS之王

有几十种免费或更便宜的3D建模/动画和CAD/CAM软件产品。然而，欧特克的AutoCAD、AEC和制造软件产品仍然深受客户喜爱。达索系统(OTCPK:DASTY)和PTC 似乎无法减缓欧特克AEC产品收入的增长。从2019年第四季度报告来看，AEC产品系列同比增长21%。这一成功记录很重要，因为AEC是欧特克最大的收入来源。

欧特克的软件产品吸引了企业用户、自由职业者、教育用户和家庭用户。因此，最好通过接受Autodesk作为一个有保障的SaaS提供商来评估它的长期投资质量。今年整个SaaS行业的市场规模预计将达到1700亿美元。到2027年，这一数字将增至3460亿美元。

展望未来，欧特克在SaaS领域持续占据2%的份额(保守估计)，可能会使其年收入达到34亿美元(2020财年)、41亿美元(2021财年)、47亿美元(2022财年)、53.3亿美元(2023财年)和57.8亿美元(2024财年)。欧特克的新追随者应该明白，欧特克的财政年度收益报告比当前日历年度提前了3个季度。

我对全面承诺SaaS Autodesk的乐观预期是合理的。

SaaS是一项高利润的尝试

Autodesk最终将成为一家高利润的公司。出租软件是一种高利润的追求。和其他SaaS公司一样，欧特克的毛利率在80%以上。SaaS模型消除了生产、装箱和运送软件安装光盘的开销成本。

SaaS模式还减少了软件盗版的不利因素。工程师、建筑师、绘图员不再需要预付5000美元来拥有AutoCAD。租金为每月195美元。SaaS提供了廉价的软件访问。个人和企业客户将不再受欧特克产品盗版(通常带有病毒、恶意软件和木马)的诱惑。

在菲律宾，一名AutoCAD制图员每年可以挣到18.33万美元，绘制住宅/建筑平面图。我的观点是，Autodesk作为SaaS软件领导者的崛起，也增加了其整体可寻址市场。它的产品现在甚至可以让发展中国家的消费者买得起。

欧特克的计算机辅助工程和BIM(建筑信息建模)软件产品在全球建筑行业17.14万亿美元的增长中有着巨大的推动力。建筑业需要欧特克。这是使ADSK成为强劲买入的另一个因素。

全球建筑领域的巨额支出，是欧特克能够轻松出租其AEC产品的原因，每位用户每年只需2755美元。土木工程师、建筑师和绘图员挣的钱如此之多，以至于他们可以轻松地买得起欧特克的豪华软件产品。

欧特克是生成式CAD/CAM设计的先驱

基于云计算的Fusion 360是欧特克另一个新兴的巨大推动力。使用Fusion 360每月只需60美元。Fusion 360的生成技术将进一步推动Autodesk的营收增长。工期紧迫的工程和建筑公司会喜欢生成CAD/CAM/CAE设计工作流的省时特性。

生成意味着该软件将根据实际生产限制和编码的产品性能要求/规格自动生成多个3D产品设计。这是Fusion 360的竞争对手Onshape还没有的东西。

绘图员/工程师/建筑师可以在多种CAD/CAM生成的设计中进行选择。所选的人工智能生成的设计可以进一步手工定制。

Fusion 360背后的人工智能算法可以在几分钟内输出数千个机器人或宇宙飞船设计(用于创建游戏资产)。

未来可能的不利因素

如果Adobe (ADBE)开始收购CAD，Autodesk作为转型SaaS公司的增长可能会脱轨。如果Adobe愿意，它确实可以与AutoCAD和Autodesk AEC产品竞争。在去年斥资16.8亿美元收购Magento和47.5亿美元收购Marketo之后，Adobe仍有超过16亿美元的现金和短期投资。

我认为Adobe需要3D建模/动画和CAD/CAM软件产品来提高它在企业SaaS领域的排名（目前排名第3）。Dimension CC和Mixamo是Adobe对Autodesk标准3D设计软件产品3D Studio Max和Maya的早期攻击。

如果Adobe决定与达索系统或PTC合并，Autodesk应该感到害怕。Dassault或PTC的CAD/CAM和产品管理循环软件产品可以与Adobe的打印/移动/web内容创建软件产品的创意云套件一起销售。未来的场景可能是Adobe为creativesuite产品和SolidWorks CAD应用程序每月收取199美元的费用。

结论

欧特克的股票今年的回报率迄今为22.69%，但由于其订阅软件业务增长迅速，我仍支持买进该股。截止2019财年，欧特克拥有400万用户(其中20%是维护计划客户)。两三年后，

欧特克可能会从700万到800万软件用户身上赚钱。

截至2018年，Adobe创意云估计拥有1500万用户。Adobe于2013年5月转为全SaaS。这让我相信Autodesk仍然可以将软件用户数量增加到700万或800万。

我对ADSK的热情也是因为它改变游戏规则的生成式3D CAD/CAM/CAE Fusion 360云软件产品。在繁琐的CAD/CAM/AE软件中生成人工智能将有助于加快工程师、建筑师、绘图员的工作流程。在建造和产品设计/原型方面，时间就是金钱。

CAD、Maya和3D Studio Max中的生成人工智能在每年1480亿美元的视频游戏和电影行业(430亿美元/年)具有长期潜力。我可以以495美元租用Fusion 360一年。使用生成式人工智能，我可以自动快速创建10,000个商业3D环境视频游戏资产。然后，我可以通过Shutterstock (SSTK)、Adobe Stock和Unity Marketplace将这些人工智能生成的资产货币化。