摘要
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现在手机游戏的全球销量已经超过了其他所有形式的总和。
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亚洲的增长为未来10年提供了催化剂。
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动视暴雪保留了其全球领先的人才和专业知识基础，同时与腾讯合作，为亚太地区的主要增长市场提供分销支持。
介绍
动视暴雪(ATVI)继续在移动领域扩张，由于近年来的大量投资，该公司在电子竞技领域事实上处于领先地位。与腾讯引人注目的合作关系，为以移动形式开发其知识产权投资组合提供了坚实的增长催化剂，在中国尤其引人注目。
此外，基本面依然强劲，债务水平较低，手头现金和等价物水平较高。这为在2020年至2021年期间通过并购活动或有机增长进行部署提供了机会，尽管这种可能性仍然较小。
移动和腾讯的协同效应，以及继续进军电子竞技领域，为2019年的业绩增长提供了催化剂，但今年游戏市场的疲软，可能会对公司整体业绩造成实质性拖累。
背景
动视暴雪是2007年12月合并后成立的。在此之前，该集团作为独立的实体Vivendi Games(暴雪娱乐控股公司)和动视暴雪分别存在。此次合并为打造全球最大的游戏公司打下了基础，无论从营收还是市值来看，都是如此。该公司继续持有从《魔兽世界》(world of Warcraft)到《使命召唤》(Call of Duty)等知名游戏，同时不断创新，打造出《炉石传说》(Hearthstone)和《守望先锋》(Overwatch)等新的特许经营权。
如今，该公司已成为该行业的堡垒，而这正是它的核心优势所在。动视暴雪拥有首屈一指的历史游戏和IP目录，以及数千名极具竞争力和才华的创意和技术人员。再加上在不断变化的行业环境中保持相关性的金融影响力。
全球经济增长的背景
Newzoo发布的2018年全球销售数据显示，手机游戏创造的总收入超过了50%，这在历史上尚属首次。与10年前相比，这是一个巨大的转变，主要受到亚太地区(尤其是中国)强劲增长的推动。
在暴雪大会上展示《暗黑破坏神》时，随之而来的公关灾难《你们没有手机吗?》(But don't you guys have phones?)然而，基于上述数据，这正是大多数玩家想要的(在全球范围内)，一种引人注目的移动优先体验，将PC和主机游戏元素带入移动领域。过去手机游戏的预算通常较低，至少在开发成本方面是如此，但这种情况正在开始改变。
今天，像暴雪这样的公司正在引入大规模的开发团队来创建一个基于手机的产品，与前几代相比，它在质量和深度上都有了很大的提高。《暗黑破坏神》就是一个很好的例子，在作者看来，尽管在西方有很多负面报道，但手机版在商业上还是会很成功的。
随着美国和欧洲的增长保持在高个位数，而发展中市场的增长保持在低个位数，这种趋势将继续下去。在作者看来，这是整个游戏行业股价上涨的关键原因。假定的全球增长率仍然非常强劲，表明长期环境有利，这使得今天的大公司能够在明天变得更大，同时保持或提高整体利润率。
人才和腾讯
动视暴雪经历了动荡的一年，正如之前的报告所详细描述的那样，该公司进行了重组和裁员。然而，企业内部人才尤其是技术人才的核心竞争力仍然保持着旺盛的生命力。这为向电子竞技和移动领域扩张提供了基础，因为质量将在游戏的成败中扮演最重要的角色。
动视暴雪(Activision Blizzard)于2012年与腾讯结成战略合作伙伴关系，为腾讯提供在中国大陆运营《使命召唤》(Call of Duty)的许可。事实证明，这对双方都极具吸引力，最新的合作是在2018年12月发布的《使命手机的召唤》(Call of Duty Mobile, Destructoid, 2018)。
腾讯拥有在中国开发和发行手机游戏的长期经验，而西方公司发现，要实现这一壮举极其困难。允许腾讯进入这一IP，使得动视暴雪能够以一种非常低风险的方式进入这一市场。动视暴雪如何在内部开发其移动产品组合的更广泛问题仍然存在疑问，但收购King确实意味着，该公司在一个跨越移动领域的领域保留了大量的内部专业知识。简而言之，与竞争对手相比，动视暴雪在抓住手机游戏市场机遇方面的能力相对较强。
正如前面提到的，King's部门最近报告的广告收入首次超过1亿美元。预计这一数字还将继续增长，值得一提的是，类似的模式可能会在未来的手机游戏中使用。拥有King形式的现有专业知识将使这一转变在操作上更容易，且风险更少(Activision Blizzard, 2019)。
在作者看来，才能仍然是王，因为伟大的游戏驱动商业成功。这仅次于分销，腾讯与腾讯的合作在中国各地提供分销服务，而向数字化的转型继续建立在battle.net和在线商店这两家完全拥有的分销渠道的基础上。
电子竞技
动视暴雪通过在这一领域的持续大量投资，仍然领先于大多数竞争对手。守望先锋联盟是展示的候选人，建立在电子竞技的思想。2018年，整个行业实现了两位数的增长，到2019年将有所改善，预计11亿美元，同比增长26.7%。《守望先锋》特别吸引了大约1300万玩家，同比增长30% (Activision Blizzard, 2019)。
今年早些时候，暴雪宣布在2019赛季(ESPN, 2019)之前与可口可乐(NYSE:KO)签署了一份为期数年的赞助协议。这表明，随着跨国公司开始在中国的人口统计和不断增长的总观众人数中发现商业价值，这一细分市场正在迅速增长。电子竞技的长远目标是开发一个与现代体育一样大的平台，如果这种趋势继续下去，篮球和足球等可比较项目将为其潜在的增长前景描绘一幅图景。
展望未来，动视暴雪表示将在2019年之前推出一款《使命召唤》风格的游戏，分析人士预测这款游戏将获得巨大成功(《使命召唤，2019》)。现有庞大的粉丝基础将为增长提供催化剂，与推出Overwatch相比具有明显的优势。
与《守望先锋》相比，《使命召唤》的表现如何?最近，《Apex Legends》对于理解Activision是否重回正轨，以及它如何利用趋势(在本例中是《皇室战争》类型)至关重要。
如今的电子竞技市场还处于起步阶段;不过，如果10年后的增长率仍保持在目前水平，它有可能成为Activision Blizzard利润的重要贡献者。像可口可乐这样重要的品牌到2019年的赞助是向前迈出的重要一步，因为广告收入将在未来几年继续推动该行业的生存能力。收视率是一个衡量标准，因为眼球会直接转化为收入。
底线
该集团市值保持在350亿美元左右，市盈率约为23倍，预计到2020年将略有改善。合计长期债务约27亿美元的资产负债表得到了42亿美元现金和等价物的有力支持，这些现金和等价物表明资产负债表的相对实力(Activision Blizzard, 2019)。
2019年电子竞技将继续保持增长势头，首款《使命召唤》手机游戏也将上市。下个月，分析师们将特别有兴趣了解有关指标的初步指标，以及移动战略的这部分是如何发展的。然而，全年的发行阵容仍然停滞不前，没有重大的发行计划(可能除了今年夏天的《魔兽争霸经典》)。
整体前景依然乐观，但持续缺乏强有力的融资渠道，将在今年继续拖累更广泛的投资者人气。在作者看来，尽管2019年很平静，但动视暴雪将抓住移动、电子竞技和基于浏览器的游戏以及传统游戏机和台式机市场的机遇，创造长期价值。
本文作者：Karl Ahlstedt
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