iPhone销量下滑，苹果股票为何依然很可能让投资者满载而归？

摘要

• 苹果正慢慢地将其业务从单纯的消费硬件公司转变为软件技术公司。

• 服务收入的增长依然是业务的增长结果，并有足够的空间运行。

• 投资者预计下个季度的股息将会增加。

• 苹果手表(Apple Watch)开始与医疗保健公司合作，在可穿戴设备领域引领潮流。

投资主题

自年初苹果股价跌至142美元的20个月低点以来，该股已累计上涨18%，回到了2018年12月初的水平。我们买了一些154美元左右的股票，但仍然觉得这只股票的交易水平很有吸引力。iPhone强劲增长的日子已经一去不复返了，但服务收入、可穿戴设备和OTT服务等，可能还能继续增值。投资者需要将他们对思科（Cisco）的看法从主要是硬件公司转向软件技术公司，就像多年来投资者对思科所做的那样。投资者花了数年时间才改变了他们的思维过程，但那些在早期改变的投资者正获得巨大回报。

苹果手表的增长才刚刚开始

最近，苹果产品组合中最热门的产品是苹果手表。该公司没有公布销量，但首席执行官库克表示，可穿戴设备领域在最近两个季度，即2019年第一季度和2018年第四季度增长了50%以上。在此之前的一个季度，即2018年第三季度，可穿戴设备的销量增长了60%，所以说这一细分市场正在强劲增长，并能赶超以往增长数据。

作为一个整体，可穿戴市场一直是该公司以及Garmin和Fitbit等竞争对手的强劲增长动力。以下是可穿戴市场的顶级参与者:

Apple Watch 4是新一代手表，它不仅吸引了典型的“苹果粉丝”，更重要的是，它改变了医疗行业，因为它是首款获准用于医疗的苹果手表。2019年1月，强生公司(Johnson & Johnson, JNJ)宣布将与苹果公司合作进行一项研究，以帮助改善AFib的疗效，包括预防中风。苹果手表很快就能在监测血糖的同时实现心电图功能。

在Apple Watch 4发布后不久，我读到一篇关于Apple Watch 4如何拯救了一个人的生命的新闻文章。这名男子每周运动三到四天，在他认为身体状况良好的情况下，他的苹果手表开始在每次佩戴时发出AFib警报。长话短说，手表被关闭几次之后，仍然在重新启动时得到同样的警报，后来这名男子去了急救室，并被诊断出心跳不规则。

就手表对医疗保健的影响而言，这仅仅是个开始。我预计，许多像强生这样的其他公司将开始与苹果公司一起开展研究，寻找更早预防危及生命的心脏病的方法。据说多达30%的AFib病例直到出现危及生命的并发症时才被诊断出来。

苹果手表的收入潜力是巨大的。现在，你可以把苹果手表连接到iPhone上，因为每个苹果手表用户都需要一部iPhone。因此，即使他们买的是更便宜的iPhone，他们买手表的价格仍然是iPhone的一半。如果苹果决定将这款手表与iPhone断开连接，并允许任何用户使用这款设备，这种情况可能会进一步恶化。这可能反过来带来数百万美元的收入，但我们还没有做到这一点。这些都是我们在进行变换时要考虑的问题。如果你像我一样，是一个长期投资者，以14倍的市盈率买入苹果股票，并有可能通过苹果手表改变医疗行业，使其更像是一种软件游戏(我们稍后将对此进行更多讨论)，你将获得一笔大买卖。

苹果:软件技术公司

正如我在开头提到的，我认为投资者没有把公司内部正在发生的巨大变化考虑在内。现在正在发生的变化是，从单纯的硬件消费品公司向软件技术公司的转变。思科(Cisco)也发生了类似的转变，许多投资者错过了思科股价持续飙升的机会。现在投资者已经找到了他们的策略，过去两年中远的股价已经上涨了近50%。

大约在2016/2017年，思科开始从一家硬件公司转型为一家软件公司，其中包含了更稳定的、循环的收入流。截至2017年，该股的平均市盈率为12.5倍，与历史市盈率大致相符。到今天，该股的市盈率为17.6倍，自2018年初以来的平均市盈率为17.4倍。 

类似的转变正发生在我们眼前的苹果身上。如此多的分析师专注于iPhone销量的下滑，以至于忽略了该行业正在蓬勃发展的其他方面。其他方面，如服务收入，在过去三年中每年增长22%以上。最近一个季度的服务收入增长了19%。服务收入包括Apple Music、App Store、Apple Pay和iCloud等。今年第一季度，苹果订阅量再创新高，服务平台付费订阅量超过3.6亿，同比增长50%。 

2012年，服务收入占总销售额的8%，到2018年，服务收入占14%。以下是自2012年以来服务板块的收入情况:

正如你所看到的，自2012年以来，服务收入增长了近200%，这是一个不容忽视的巨大增长。随着越来越多的消费者转向数字化，我们预计这一领域将继续强劲增长，这将有助于缓解人们对智能手机市场饱和的一些担忧。

我们发现，该业务的另一个有趣领域是该公司围绕顶级服务(OTT)的战略，该战略将反馈给服务部门。Bloomberg说道， 目前,消费者单独注册OTT服务(Netflix,HBO,NBA联盟,等等)，但苹果现在是寻求消费者注册通过一个苹果电视接口,允许他们所谓的“中间人” 到2021年时产生每年超过500亿美元的收入。

就在上个月，苹果宣布与智能电视制造商三星和索尼合作，在电视上推出iTunes应用。它将允许苹果用户播放自己或通过电视设备租赁的内容。

展望未来，更多地向软件技术公司转型，不仅将通过订阅提供更稳定的再固化收入流，还将提高营业利润率。软件业务的利润率远高于硬件业务，这对苹果的投资者来说是个好兆头。

此刻赚大钱

有充分的证据表明，苹果拥有大量的现金。截至最近的季度收益报告，该公司手头有2,450亿美元现金，高于2018财年末公布的2,371亿美元。成堆的现金让管理层有很多选择，比如持续增加派息、回购(公司并不擅长)、研发支出或收购。

2018年，该公司将股息提高了16%，投资者应该预计在第二季度业绩公布后，该公司将再次上调股息。在过去的五年里，公司平均每年增加10.6%的股息。派息率只有24%，这意味着该公司有足够的时间继续以靠谱的速度提高派息。

令苹果如此伟大的是，它不仅是投资者的强劲增长对象，也是不错的派息对象。自2012年恢复派息以来，该公司的派息增长了近80%。如前所述，公司最近增加了16%的股息，这是迄今为止最大的一次股息增长。 

在该公司最近一个财年，即2018年，该公司报告的自由现金流为641亿美元，同比增长24%。这是该公司获得的第二大自由现金流，仅次于2015年的700亿美元现金流。服务业的增长不仅会带来更高的利润率，还会带来更高的FCF，这再次预示着未来股息的增长。

投资者消息速递

基于我们上面提到的主要观点，我们是这只股票的主要支持者，我们可以预测它未来的走势。在2018年末的市场抛售中，该股曾出现强劲回升，但我们仍然相信，目前的估值是诱人的。市盈率仅为14倍，低于15.9倍的5年平均水平，对那些做空的投资者来说，这可能是一个令人信服的切入点。我的股票在1月底的时候涨到了154美元，但仍有可能跌破170美元。

iPhone的销量开始趋于平稳，但这已经引起了太多的关注，因为这早已成为一个众所周知的话题。投资者似乎没有看到的是，微软正在向软件技术公司转型。服务收入继续是强劲的增长动力，目前占业务的14%。在硬件方面，iPhone的收入在不久的将来仍将保持稳定，因为平均售价有助于弥补部分销量的下降。然而，硬件领域的新亮点是可穿戴设备领域，该领域一个季度又一个季度的增长达到创纪录水平，一直广受欢迎的苹果手表(Apple Watch)引领了这一趋势。

正如每家公司一样，风险确实潜伏在苹果公司内部。该公司和投资者都担心的一个领域是中国的表现和即将爆发的贸易战。最近的报告比较乐观，但该公司当季收入下降了27%，这已经成为一个主要问题。作为投资者，另一个令人担忧的领域是企业在回购时使用的资金。过去，该公司在回购股票方面投资不当。最后要提到的风险是美元走强。一段时间以来，美元一直在上涨，这给那些有国际敞口的公司带来了更大的压力，因此在投资之前要密切关注这一点。

该公司现金充裕，可以进行战略性收购，增加下一季度的股息，或者继续为进一步的研发提供资金。苹果的长期策略使这支股票成为任何投资组合的最佳选择。对投资者来说，早早入市可能会满载而归。