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持续抢占市场份额，AMD和英特尔之间是价格战还是质量战？

水云间 6年前 行业个股 1,662 views 0

 

摘要

  • 2018年对英特尔和AMD来说都是伟大的一年，特别是在CPU市场。

  • AMD的营收增长23%，因其从英特尔那里获得了市场份额，而英特尔通过推高CPU价格实现了13%的营收增长。

  • 我对这两家竞争对手未来4年CPU市场份额的预测表明，它们对市场的垄断可能即将结束。

  • 随着基于ARM处理器的崛起，传统x86 CPU市场面临着巨大的威胁。

 

英特尔公司(纳斯达克:INTC)和AMD(纳斯达克:AMD)都在半导体行业运作，在微处理器市场上相互竞争。虽然英特尔在这一市场占据主导地位，但AMD仍是英特尔的主要竞争对手，并在迅速扩大市场份额。

 

2018年，英特尔宣布基于其10nm制程的CPU批量发布将推迟。原定于2018年底发布，但供应问题将发布推迟到了2019年底。英特尔还宣布，由于无法生产足够的14纳米硅来满足需求，将暂停生产H310芯片组。由于这些短缺，英特尔大幅提高了其CPU的价格。这导致英特尔的CPU市场份额在那些深受供应不足和价格大幅上涨冲击的地区大幅下降。虽然这有助于提高利润，但AMD能够从英特尔获得巨大的单位市场份额。

 

当AMD和Intel公布2018年全年业绩时，我们终于确认了AMD在市场份额上的显著提升。该公司在服务器、台式机和笔记本电脑的所有三个CPU领域都获得了份额。AMD在台式机市场份额增长2.8%，达到15.8%。看看服务器市场，AMD占据了3.2%的市场份额，同比增长2.4%。最后，在笔记本电脑市场，AMD获得了 12.1%的市场份额，其中增长5.3%。

 

英特尔:市场领导者

 

尽管AMD取得了巨大的进步，英特尔仍然是微处理器市场无可置疑的领导者。看看他们的CPU收入部分，英特尔的绝对规模优势变得非常明显。

 

2018年营收

 

虽然AMD之前发布的销量数据令人印象深刻，但也有一些误导。如果将市场份额作为营收的百分比来衡量，英特尔的主导地位似乎更强。

 

如上所述，英特尔95.64%的市场份额远远高于其90.41%的销售份额。这是有可能的，因为他们的定价权。因此，尽管它的单位市场份额可能已被AMD夺走，但它通过推高CPU价格维持了收入增长。事实上，它的台式电脑CPU销量同比下降了6%，但11%的价格涨幅缓解了这一趋势。

 

CPU性能

 

英特尔之所以能以高价占据主导地位，原因之一在于它致力于通过不断创新来提供高产品性能。这并不是说AMD远远落后。AMD的产品是该行业中性能最好的产品之一。它赢得了很多奖项，包括令人垂涎的CES 2018最佳创新奖。它的图形和处理器，包括Ryzen, Radeon, EPYC都被认为是行业中速度最快、性能最高的处理器之一。

 

尽管如此，英特尔在2018年全年都在大量生产产品。最终，英特尔酷睿i9-9980XE和i9-9900K的性能超过了AMD的Ryzen芯片以及许多Threadripper第二代芯片。虽然他们的性能刚刚超过AMD的Ryzen一代芯片，英特尔专注于提供最好的芯片，使其能够保持其作为行业领导者的地位。

 

AMD:挑战者

 

如上所述，虽然英特尔在性能上领先，AMD的芯片也紧随其后。此外，AMD发布的芯片明显比英特尔更便宜。

 

这一点在欧洲领先的零售商Mindfactory中表现得很明显，AMD产品在Mindfactory 2018年第三季度销售额中所占份额超过70%，而英特尔仅为30%。Ryzen 7 2700X和Ryzen 5 2600是该零售商最受欢迎的AMD 中央处理器，而英特尔的Core i7-8700K仍然是最受欢迎的英特尔第8代核心处理器。AMD的Ryzen处理器的市场份额首次超过英特尔最受欢迎的高端处理器。

 

从价格趋势图上可以很容易看出，由于英特尔提高了价格，AMD获得了单位市场份额。消费者对英特尔处理器的评价并不像该公司那么高，只是因为它获得了较小的性能提升。为了确定确切的价格差异，我分析了英特尔和AMD的137个处理器，并确定了这两家公司的平均售价(“ASP”)。

 

如上图所示，英特尔的产品平均售价高出228%。虽然AMD的低价开始是为了进入英特尔控制的CPU市场的需要，但现在它已经成为公司的竞争优势，也是其单位市场份额大幅增长的主要原因。这种定价差异也解释了，尽管销量下滑，英特尔仍设法保住了很大一部分收入份额。

 

这些数据显示，AMD在多个市场都实现了强劲增长，强调该公司财务状况的改善不仅仅是由加密相关销售推动的。英特尔显然仍是该行业的主导者，但市场显然对Ryzen在整个计算领域的价值主张做出了回应。竞争加剧和更好的产品选择对消费者来说总是一件好事，考虑到AMD的处理器速度仅比英特尔慢8%，而其平均售价却比英特尔低228%，这可能会让AMD进一步扩大其市场份额。

 

ARM:颠覆者

 

负责基于ARM处理器的公司是私有公司ARM Holdings，由SoftBank所有(OTCPK:SFTBY)。ARM实际上并不设计或制造芯片。它设计CPU的核心，并将IP授权给其他公司来设计和制造实际的芯片。其收入主要通过授权和特许权使用费协议获得。

 

基于ARM的芯片模型被认为是大多数消费者的一个优势，因为芯片可以为用户定制。这种型号对客户来说也便宜得多。正因为如此，基于ARM的芯片在过去10年里获得了相当大的吸引力，目前市场上有超过1300亿的芯片。

 

ARM估计，所有带有处理器(非CPU)的芯片中，有44%是基于ARM微架构的。它们在非CPU处理器市场的迅速采用和主导地位，使它们的阻碍力量成为一个重大威胁。

 

2018年下半年，ARM宣布将在2019年冲击CPU市场，其新一代处理器的性能将超过英特尔的笔记本电脑芯片。虽然这个声明是一个延伸，因为英特尔已经交付了3个处理器，打破了之前的性能记录，它可能听起来不是微不足道的整体价值。

 

全球最大的公司亚马逊(Amazon)去年11月宣布，其服务器将运行基于ARM的处理器。该公司声称，ARM芯片将使并行工作负载的用户成本降低45%。今年1月，全球最大的电信设备制造商华为(Huawei)也为其数据中心服务推出了一款基于ARM的新芯片组。

 

包括联想(Lenova)、华硕(Asus)和惠普(HP)在内的笔记本电脑制造商也发布了基于ARM的笔记本电脑。这些笔记本电脑的电池续航时间更长，性能与x86处理器相当，价格也低得多。最近的一次打击发生在上周，来自英特尔内部人士的报道称，苹果(NASDAQ:AAPL)将在2020年初开始向基于ARM的处理器转型。

 

ARM的进入并没有让人失望。今年年初，我们已经看到ARM在CPU市场站稳了脚跟。很明显，他们将能够占领CPU市场的很大一部分，并有可能结束x86 CPU的统治地位。

 

市场份额预测

 

首先，从目前处理器的价格和性能来看，ARM显然不会在性能方面与之竞争。最新的Cortex-A76 ARM芯片的性能与英特尔2.6GHz酷睿i5-7300U相同。这仍然比英特尔最新的第8代芯片低20%左右。

 

他们将在价格和芯片面积方面展开竞争。ARM的定价比英特尔便宜约250%。其芯片面积(平方毫米)约为英特尔和AMD的一半。这就是他们能够在数据服务器领域获得亚马逊(Amazon)和华为(Huawei)等公司的大力支持的原因。这些公司能够在同一地区生产的ARM芯片数量是英特尔的两倍，而ARM芯片的价格仍然低于英特尔的芯片。

 

与AMD的芯片相比，ARM的价格仅低27%左右。考虑到AMD卓越性能的微小差异，我不认为它能够取代AMD。此外，AMD自2012年以来也一直在开发自己的基于ARM的芯片。下图来自AMD 2012年的投资者陈述:

 

AMD 2016年发布的Opteron a1100系列服务器基于ARM微架构。不大规模推出这些产品线的原因可能只是因为ARM还没有被很多第三方采用，而它目前的x86生产线利润更高。关键是AMD已经有超过6年的基于ARM处理器的研发经验，考虑到它们与ARM的价格相似，如果需要的话，AMD很容易转型。

 

假设

我预测到2022年ARM处理器将占据微处理器市场15%的份额，这是非常合理的。

微处理器市场从2012年到2017年的年复合增长率为3.4%，研究公司Gartner估计，2018年到2022年的年复合增长率为2.2%。

 

尽管英特尔因供应问题提高了价格，但我认为，即使在生产恢复正常后，该公司也不会降低价格，以免面临失去收入的风险。

 

AMD的定价将是其对抗ARM的最佳防御手段，我不认为其市场份额会输给ARM。

ARM的市场渗透将主要通过英特尔的新需求和现有市场份额来实现。

虽然我预计AMD从英特尔那里获得的市场份额不会像2018年那样多，但我仍然预计AMD会蚕食英特尔的市场份额，尽管程度不及ARM。

 

预测

 

ARM的崛起将对英特尔的市场份额造成毁灭性的打击。如上所述，英特尔的单位市场份额预计在未来四年将下降20%，至71.40%。同样，由于英特尔的价格较高，这也有一定的误导性。在相同的收入市场份额图表中，英特尔仍将保持87%的市场份额。然而，这仍然是一个显著的下降，并几乎削弱了其CPU收入的增长。

 

2019年，我们预计英特尔的收入将增长0.45%。这与2018年的11.74%相去甚远，当然要记住，2018年的增长主要是由于价格上涨。从2021年开始，随着基于ARM处理器的处理器开始加速发展，英特尔的CPU平台收入实际上将开始下降。另一方面，AMD明年的平台CPU销售仍有望实现两位数的增长，接下来的几年将实现个位数的高速增长。

 

价格目标

 

Intel:因特尔宣布投资10亿美元提高14nm制程的产量，以解决供应问题。尽管如此，我相信AMD已经造成了损害，现在ARM正在利用它。占其总收入77%的CPU平台收入预计将持平。然而，该公司已发出信号，将通过3D XPoint技术、物联网，以及与Altera(为其网络业务做出贡献)和Mobileye(为进入自动驾驶汽车技术市场进行定位)等战略收购，实现收入来源多元化。该公司来自非平台CPU市场的潜在收入和强劲的现金流，几乎足以证明其目前的股价是合理的。该股持有评级为持有，一致预期目标价为54.00美元。

 

AMD:虽然AMD通过投资嵌入式业务实现了投资组合的多元化，但其以低价、高性能产品积极渗透市场的战略，使其在其经营的两个主要市场中扮演了重要角色。虽然它的平台CPU收入只占其总收入的38%，但我预计它将在未来几年成为其主要收入来源。它的成本竞争优势应该使它不仅能够蚕食英特尔的市场份额，而且能够抵御ARM的崛起。尽管其估值已经很高，但其两位数的盈利增长证明其股价上涨是合理的。该公司给出了买入评级，其一致目标价为26.44美元。

 

SoftBank: ARM控股的母公司绝不是一家休眠公司。除了子公司100%的股份,它还拥有一些世界上最大的公司的股份,其中包括堡垒投资集团(100%),波士顿动力公司(100%)、Sprint(85%)、阿里巴巴(29.5%)、雅虎日本(48.17%)、Brightstar(87.1%)、优步(15%)、(20%)、Ola(30%)、Grab(10%)、人人网(42.9%)、InMobi(45%)、徒步旅行(25.8%)、Snapdeal(30%)、和Fanatics(22%)等。他们在收购ARM holdings等规模可伸缩的高增长公司方面的技巧，甚至在这些公司公开上市之前，就为他们赢得了作为全球领先投资者之一的声誉。他们目前的股价有很大的折让，被低估了25%以上。该公司给出了买入评级，其一致目标价为60美元。

 

本文作者：Khaveen Jeyaratnam