全球领先的医疗美容专业制药公司——艾尔建（NYSE:AGN）

艾尔建

AGN.US

全球领先的医疗美容专业制药公司

个股必备工具（双击文字能打开最新行情）：

• 使用说明：

1. 个股官网 是最直观了解一家公司是干什么的主要途径，在个股官网你能迅速知道很多商业投资信息。
   

2. 投资者关系是你迅速查看这个公司财报的最有效途径，并且投资者官网的财报要比SEC上时间快，做财报股的时候你发现很有效。
   

3. 雪球个股行情是中国美股投资者集聚的地方，你能得到最早的个股中文信息。
   

4. Seekalpha 数据是美股最优秀的免费社区分析，你能看到最新老外的分析。
   

5. 13F Filings 是美股超过1亿美金以上的对冲基金每个季度调仓后这个个股的机构仓位。对投资很有用， 你能看到机构用钱投票的观点。
   

6. SEC Filings 是查询美股年报，季报，重大事件的地方，需要打开链接输入股票代码。
   

7. 电话会议是每个季度财报后 查看美股电话会议内容的地方，有的公司财报很漂亮，但是电话会议管理层瞎扯淡，给的预期非常低，也能决定股价未来半年的走势。
   

8. 最新评级数据 是 投资机构升降级的数据，常常能改变一个股票的阶段性走势，当然打脸也很多
   

9. Ycharts整体数据 是美股免费的最权威的数据网站，比肩国外的彭博路透，国内的wind .
   

10. PE-BAND ,PS-BAND是 Ycharts 网站提供的个股PE , PS 估值数据,一个股票贵不贵是看估值的，而不是看股价。
    

11. 分析师观点是TPranks网站提供1. 你能看到这个股票多少美股的机构分析师在关注 。2 你能看到这个股票的分析师的建议，为什么给出这个评级以及他过往评级的成功概率。
    

    欢迎关注水云间的微信公众号"海榕财富风险投研"：
    

    

    
    

公司信息

公司简介

艾尔建（Allergan）是一家知名的国际制药企业，总部设在爱尔兰都柏林。艾尔建专注于开发商业化药品、生物制品和医疗器械，主要产品包括眼科、神经科、医疗美容、皮肤科、乳房美学、肥胖干预、泌尿系统等专业领域的药品和医疗设备。

艾尔建的产品遍布全球近100个国家和地区，拥有超过16000名员工和40家制造工厂，在美国、欧洲、亚太地区和拉丁美洲均设有分公司。艾尔建拥有优秀的研发能力，在全球设立了27个研发中心，以「开放科学」作为公司的研发模式，致力于为患者提供创新而有效的治疗方案。

作为全球医疗美容的领导者，艾尔建在部分医疗美容领域具有行业领先技术和垄断优势，如旗下的医美产品Botox（保妥适）占据全球市场近80%的份额。Botox是艾尔建最具人气的产品，其主要成分是「大名鼎鼎」的肉毒杆菌素，可有效治疗特定的神经系统紊乱（颈肌张力障碍、眼睑痉挛、斜视等）和减少肌肉活动，实现除皱与瘦脸的神奇功效，深受众多女性喜爱。此外，艾尔建还拥有全球销量第一的玻尿酸品牌Juvederm（乔雅登）。

发展历程

1948年，药剂师Gavin Herbert在自己的药店实验室中研发出了美国第一种抗组胺类眼药水，并将该眼药水命名为Allergan。1950年，看着Allergan眼药水成功进入市场，Gavin Herbert便创立了艾尔建（Allergan）制药有限公司，继续研发新型眼药水、扩充眼科类产品，公司不断发展壮大。1965年，艾尔建开拓国际市场，在伊拉克、波多黎各等地开设直销药店，并在加拿大开设第一家海外子公司，成为一家国际制药公司。

1989年，全球第一款肉毒杆菌素产品Oculinum被FDA（美国食品药品监督管理局）批准用于治疗斜视和眼睑颤动后，艾尔建敏锐的发现该产品在美容应用中具有广阔的市场前景，在1992年将Oculinum收购到旗下，并改名为Botox（保妥适）。之后，在艾尔建的研发下，Botox的应用领域不断拓展，如今主要用于除皱与瘦脸方面。凭借BOTOX在医疗美容领域的成功，艾尔建得到了快速发展，并开启了从眼科类产品向医疗美容领域转型的道路。

艾尔建在2002年剥离了眼科手术和隐形眼镜护理业务，将业务进一步向医美领域集中。艾尔建通过大量并购医美企业进行转型，2006年，艾尔建收购了Inamed公司，获得Inamed公司旗下美胸产品、真皮填充剂和肥胖干预产品的所有权，丰富了公司的医美产品类别。2007年，艾尔建收购法国Groupe Cornéal实验室，得到了著名玻尿酸品牌Juvederm（乔雅登）的所有权。2012年，艾尔建以3.5亿美元收购SkinMedica公司的美容皮肤护理业务，包括各种非处方美容护肤产品。由此，艾尔建得以创立具备综合性、高科技的医疗美容产品组合，包括Botox、Juvederm、真皮填充剂、Latisse（睫毛增长液）等。

2015年，全球第三大仿制药商阿特维斯与艾尔建合并，并使用「艾尔建」作为合并后的公司名称，艾尔建一举成为了医药界的「巨型航母」。同年7月，艾尔建宣布以405亿美元的价格将仿制药业务卖给了以色列仿制药巨头梯瓦，获得了充实资金后的艾尔建继续走在「医美之路」上。

重组后的艾尔建接连收购了美国生物制药公司Kybella、再生医学公司LifeCell、青光眼微创设备商AqueSys、冷冻溶脂术公司Zeltiq等，不断丰富自身的医美产品组合。

盈利模式

2016年，艾尔建为了简化运营，将业务调整为3个经营部门：美国特殊治疗部门、美国通用医药部门和国际业务部门。

美国特殊治疗部门

美国特殊治疗部门主要包括艾尔建在美国销售的医疗美容、皮肤病、眼部护理、神经科学和泌尿学等治疗产品。2016年，美国特殊治疗部门收入58.1亿美元，占艾尔建总收入的39.8%。

在医疗美容方面，主要产品有肉毒杆菌素Botox、玻尿酸Juvederm、乳房假体Natrelle（娜绮丽）、乳房假体Mmcghan（麦格）等。其中Botox是艾尔建的主打医美药物，美国是Botox的主要市场，2016年Botox在美国的销售额为19.8亿美元，占全球总销售额的71.2%。虽然一提起Botox，大家就会将其与除皱和瘦脸联系在一起，但实际上该药物在疾病治疗应用上（如慢性偏头痛、膀胱过动症和肌肉痉挛）要远比医美领域的销售额要高，目前该药物已有11个适应症。

在眼部护理方面，产品类别分为青光眼产品、干眼产品、抗炎产品和隐形眼镜润滑液。干眼产品中的Restasis（丽眼达）是艾尔建继Botox之后的第二大产品，也是其眼科产品中的销售冠军。2016年，Restasis的全球销售额达到14.9亿美元，在美国的销售额为14.2亿美元。Restasis是一种环孢素滴眼液，能够增加眼睛产生泪液的能力，主要用于治疗干眼病。

美国通用医药部门

美国通用医药部门包括艾尔建在美国销售的中枢神经系统、胃肠道、妇女健康、抗感染药物等产品。其中销售额排名前列的产品有便秘药物Linzess（利那洛肽）、高血压药物Bystolic（奈必洛尔）和盐酸美金刚缓释胶囊Namenda XR，2016年的全球销售额分别为6.4亿美元、6.4亿美元和6.3亿美元，其中Namenda XR仅在美国销售。2016年，美国通用医药部门营收59.2亿美元，占总收入的40.5%。

Linzess（利那洛肽）是便秘治疗领域的领导者，根据市场研究公司IMS Health数据显示，自Linzess上市以来，已有近150万患者接受了近700万处方的Linzess治疗。

国际业务部门

艾尔建的产品遍布全球近100个国家和地区，并在美国、欧洲、亚太地区和拉丁美洲均设有分公司，在全球各地的产品相关销售都归于国际业务部门。在国际业务部门中，销售额最大的是主打产品Botox，在美国之外的销售额达到8.0亿美元。2016年，国际业务部门收入28.8亿美元，占总收入的19.7%。

行业概况

全球女性在追求美容的历程中，化妆品和医疗美容是最主要的两大方式。对于追求更高效美容的女性来说，化妆品存在的长期依赖性、效果不明显及化学物质残留肌肤等诸多问题，始终令人不太满意。而医疗美容就以见效快和效果明显的优势，被誉为最受欢迎的美容方式。

按照是否进行手术，医疗美容分为手术类医疗美容和非手术类医疗美容。非手术类医疗美容凭借价格便宜、无需手术、风险小和康复期短等特点，正在逐步成为引领医疗美容中的主流方式。

据国际美容整形外科学会（ISAPS）统计，2016年全球手术类医疗美容项目达1041.73万例，非手术类医疗美容项目达1320.95万例，非手术类医疗美容项目数量明显多于手术类医疗美容项目。其中，最受欢迎的手术类医疗美容项目依次为隆胸、吸脂、眼整形及鼻整形等；最受欢迎的非手术类医疗美容项目依次为肉毒杆菌素注射、透明质酸注射、脱毛及光子嫩肤等。

根据市场调研机构Technavio的预测，随着「颜值经济」的持续升温，全球医疗美容市场将得到快速发展。而美国坐拥世界最大的医美市场，其市场规模增长将更加迅速，主要由于美国居民收入较高，相比其他国家拥有更多资金用于可选消费需求，为医美市场发展提供了充裕的下游需求支持；美国的医疗美容技术进步较快，如肉毒杆菌素、激光脱毛、玻尿酸的先后发明和应用都带动了市场规模高速增长。

美国的医疗美容相关药品、医疗器械、耗材都由FDA（美国食品药品监督管理局）进行监管，具有严格的上市审批和上市后质检制度。正是由于FDA的严格审批，导致医疗美容药品和医疗器械市场进入壁垒较高，进而推高了市场集中度，医疗美容药品和医疗器械市场基本被几家大企业垄断。例如艾尔建的Botox占有全球约80%的肉毒杆菌素市场份额，艾尔建的乳房假体产品占有全球市场份额约40%。

眼部护理是艾尔建的第二大产业，作为干眼病治疗领域霸主的艾尔建正面临挑战。2016年，英国制药公司Shire在美国市场推出眼科药物Xiidra，用于干眼病症状和体征的治疗。Xiidra是过去十几年里干眼病治疗领域的首个新药，业界对其商业前景十分看好，将成为艾尔建干眼药物Restasis的强有力竞争对手。

Restasis的药物标签描述称，该药能够增加眼睛产生泪液的能力，即该药实际上被定位为一种人工泪液的替代品。而Xiidra标签为干眼病症状和体征的治疗，标签范围更广。据临床数据显示，Xiidra起效快，大约2周就能缓解病情，而Restasis需要6周或更长时间。在价格方面，Xiidra售价与Restasis一致。可以看出，在干眼病治疗市场的竞争中，艾尔建正处于下风。

财务概况

艾尔建一直被华尔街称为「增长型药企」，从数据上看，2012-2015年，艾尔建的总收入持续上升。虽然艾尔建的Botox、Juvederm等产品确实带动了总收入的提升，但跟公司的一系列并购比起来效果甚微。

艾尔建在2012-2016年间不断「买买买」，先后收购了SkinMedica公司的美容皮肤护理业务、美国生物制药公司Kybella、青光眼微创设备商AqueSys等。最主要的是，2015年，艾尔建与阿特维斯合并，扩大了营收结构，大幅增强了艾尔建的财报表现。

2016年，艾尔建的净利润达到147.0亿美元，这是由于公司完成了以405亿美元的价格向以色列仿制药巨头梯瓦出售仿制药业务交易。该交易流程历时1年，是迄今为止医药行业历史上最大的资产剥离案例。此外，梯瓦还以5亿美元的价格收购了艾尔建的仿制药分销业务部门。这项资产剥离使得艾尔建的业务更加集中，也在财报中反映出了净利润的巨大变化。

优势及前景

从向医美领域转型开始，艾尔建不断通过并购扩大自身规模，如收购Inamed、Kybella、LifeCell、AqueSys等，再加上与阿特维斯的合并，使得艾尔建成为了医药界的「巨型航母」，体量庞大。

随着「颜值经济」的升温，全球医美市场将取得快速发展。其中，美国医美市场将凭借居民收入高和医美技术先进的优势，进一步扩大市场规模。对于主攻美国医美市场的艾尔建来说，市场前景广阔。

由于FDA对于美国的医疗美容相关药品和医疗器械的严格监管和审批，导致医疗美容药品和医疗器械市场形成高壁垒，使得医疗美容上游市场基本被几家大型企业垄断，其中就有艾尔建的Botox占有全球约80%肉毒杆菌素市场份额，艾尔建的乳房假体产品占有全球市场份额约40%。可以看出，艾尔建的医美产品在市场上具有显著优势。

风险及危机

眼部护理是艾尔建的第二大产业，该产业中艾尔建最主要的产品是干眼病治疗药物Restasis。2016年，英国制药公司Shire在美国市场推出干眼病治疗药物Xiidra，对Restasis带来严重威胁。据临床数据显示，Xiidra起效快，大约2周就能缓解病情，而Restasis需要6周或更长时间。在价格方面，Xiidra售价与Restasis一致。可以看出，面对干眼病治疗市场上的竞争对手Shire，艾尔建难以招架。