因为Aurora继续沿着以大量现金燃烧和不断增加的债务负担的盈利结果，使公司陷入瘫痪。不应该这样，但管理层不惜一切代价完全实现增长的结果应该不足为奇。他们的收购方式已将其资产负债表转变为马戏表演的第三幕。2019年第三季度末的净债务可能为6亿美元，是2019财年预计收入的3倍，本财年至今的负自由现金流可能为3.25亿美元，以及无形资产和商誉将增长到净资产的80％。

对于这样的基本面，奥罗拉的未来是黯淡的。当良好的财务业绩无效继续扩大时，股东们将越来越多地抱着像奥罗特在Cronos和Constellation Brands在Canopy Growth中所做出的投资的希望。这会发生吗？或许，但绝对的是，现金焚烧实体的债务量越来越大，而非资产的增加将会下降。

由大量无资产负债表支持的经济财务表现

在Aurora的财报电话会议上，首席执行官特里·布斯（Terry Booth）告诉分析师和投资者，他对奥罗拉（Aurora）以及大麻行业供应全球市场的能力“失眠”。一个奇怪的事情是，他的公司的基本面质量仍然不是最理想的。伸出$ 10美元十亿的估值。

肖恩十字画

	2018年第三季度	2018年第四季度	2019年第一季度	2019年第二季度
美元收入	$ 12,480,000	$14,560,000	$ 22,970,000	$ 39,690,000
净运营现金流量（OCF），单位为美元	-$20,870,000	-$34,320,000	-$53,470,000	- $ 46,800,000
以美元计算的自由现金流量	-$171,810,000	-$99,990,000	-$122,140,000	-$108,850,000
OCF占收入的百分比	-167.23％	-235.71％	-232.78％	-117.91％

极光可能会在接下来的两个财政季度损失约2亿美元 - 2.85亿美元。它不应该是这样的，但这是一系列在各个地区传播并以没有连贯的叙述方式执行的一系列违规行为的结果。

	2019年第二季度	2019年第一季度	％变化
以CAD计算的每克现金销售成本	$ 1.92	$ 1.45	33％
CAD中干燥大麻的平均净销售价格	$ 6.23	$ 8.39	-26％
CAD中大麻提取物的平均净销售价格	$ 10.00	$ 12.12	-18％

因此，毛利率从70％下降至54％。Aurora宣称其单位指标恶化的原因是消费税的引入，加拿大的批发定价结构，以及与新监管要求相关的增加的包装成本。还说明了准备开始休闲大麻销售所产生的初步运作效率低下。

当这些在下一季度进一步恶化时会有什么借口？

扩大国际化的立场

在Aurora 2019年第二季度财报电话会议前一天早上，该公司宣布已经首次向英国出口“商业产品”。

这反映了成熟的加拿大大麻LP口头禅，以扩大全球大麻市场目前大到足以维持加拿大休闲大麻销售开始后确定的收入轨迹的假想。

Aurora的收入地域组合仍然严重倾向于加拿大，占总收入的91.87％。这比截至2017年12月31日的三个月的76.96％有所上升。

它似乎在地图上乱扔各种点，没有关于这些国家如何产生收入和利润的连贯叙述对于大麻投资者来说是完全足够的。捷克共和国的大麻公司的监管环境是什么？为什么没有一个国家按国家分类？

这些国家中的每一个都将从根本上呈现出独特的法规，竞争和税收水平。但尽管这是Aurora估值的主要驱动因素，但该公司似乎很容易将这些关键信息远离其股东基础。

变化之风吹向大麻

从根本上来说，不以目前的价格对Aurora Cannabis发起做空是非常愚蠢的，但随着我的投资组合转向承担更低的风险，这种谨慎的行动在短期内超出了范围。

对奥罗拉来说，变革之风正在肆虐，也就是说，目前看到一家公司的金融业前景基本惨淡，其估值过低，这将是连续几个季度的大量现金燃烧和不断增长的债务余额。

在某些时候，股东们会意识到他们已经为一家在繁重的加拿大大麻市场经营的农业公司提供了90亿美元的估值。当这种情况发生时，国王的所有人和所有国王的马肯定无法再将奥罗拉重新组合在一起。