（来源：imgflip）

我花了五年时间通过几种方法降低我的退休投资组合风险，包括取消所有使用保证金，以及出售我以前持有的所有高风险投机股票。

考虑到我的投资组合目标，以及帮助我​​更好地向我的读者推荐深度低估，低风险的股息股票，我花了几个星期的时间研究一个新的基于质量的观察名单，我对我的主要观察名单上的每家公司进行评级（基于三个标准，11分量表（我称之为Sensei质量得分，或SQS）的股息股票）

• 股息安全（派息率，资产负债表和现金流量趋势）
• 商业模式风险（护城河，商业模式中断的风险，产生ROIC高于其资本成本的能力）
• 管理质量（资金分配和执行跟踪记录）

分数为9或以上的公司（满分为11分）我认为晚上睡不着觉，或者SWAN，股票，这个名单已经包装好的股票贵族，国王和其他蓝筹名字我已经推荐多年。

此外，由于我现在非常严格的财务限制（除非我已经完成去杠杆化，否则不能购买除回收资本之外的任何东西），我还编制了电子表格，价格为52周，价格目标为比公司52周低点高出5％。

这使我能够即时自动地了解哪些公司是超值股票，这意味着SWAN以高价交易，除了强劲的长期回报潜力外，还具有强劲的短期上涨空间。

上周，我出售了两个风险较低，质量较低的房地产投资信托基金（合并利润约为9％），以便在我的新观察名单上购买仅​​有的两个活跃的超值名称。

其中一个是Walgreens（WBA），这是你现在可以购买的最好的红利贵族之一。我为这92股股票支付了61.24美元，这是我在公司的开盘头寸。

另一个，到目前为止更大的购买（价值8,000美元）是AbbVie（ABBV），我为103股支付了78.24美元，这使我的总持仓量达到438股，成本基础为84.20美元。这个35,000美元的职位是我迄今为止最大的职位，占我退休投资组合的11％和净资产的15％（由于杠杆率仍然是从12月的1.85的峰值下降1.3）。

因此，我认为AbbVie是您今天可以买到的最好的，高收益的SWAN股票，并且将我辛苦赚来的钱投入其中的五个原因。最重要的是，了解为什么现在是购买最优质制药巨头之一的好时机，这些巨头今天的公允价值折扣为22％至32％，可能能够带来15％至21％的长期总回报。这远远超过大多数分析师预计标准普尔500指数未来五年交付的2％至8％。

市场对风险的担忧可能过于夸大

如果没有市场担心商业模式的风险，优质公司不会遭受急剧下降。

（来源：YCharts）

AbbVie长达一年的熊市是多种因素的结果，其中第一个因素是对整个行业的政治/监管风险的担忧上升。例如，在1月份，HHS提议改变药物政策回扣，这可能会禁止药品退税（通常为26％至30％）给药房福利管理人员（PBM），D部分计划和医疗补助管理的医疗机构。

美国食品和药物管理局还表示，它计划实施变革，以修复制药企业从中受益的“ 操纵系统”，从而导致美国人支付更高的药品价格。像AbbVie所关注的那样，特种药物是民粹主义政治家的最大目标，这要归功于更高的价格意味着只有2％的药物量占美国药物支出的50％。

最近，特朗普总统的2020年预算提案，包括一系列新提案，如果实施，可能会伤害制药商：

• 如果一家公司试图阻止通用/生物仿制品竞争，将品牌药物的Medicare报销减少33％，
• 放宽监管要求，使通用/生物仿制药更快地进入市场，
• 通过要求更大的化学变化来扩大药物专利的更严格规定，
• 允许HHS谈判医疗保险B部分药品价格，以及
• 允许五个州医疗补助计划谈判药品价格。

那么为什么我不担心这些提议的改变呢？简单地说，因为政治家和监管机构经常谈论打击药品价格的大型游戏，但是当政策变化颁布时（而且他们经常不会），新法规变得相当无牙。

（来源：Opensecrets）

这是因为医疗行业每年花费近3亿美元用于1,440名游说者，他们确保该行业不会受到损害。还记得奥巴马医改应该如何标志着大制药公司和健康保险业的死亡吗？

（来源：YCharts）

只需向投资者询问整个行业的流行医疗保健蓝筹股，包括AbbVie，他们过去几年的表现如何。他们中的大多数都击败了已经炙手可热的标准普尔500指数。关键是政治/监管风险远没有许多人认为的那么危险，当这种担忧达到顶峰时，通常是以最低价购买优质公司的好时机（例如今天的AbbVie）。

那么特别适用于AbbVie的另一大风险是什么呢？这将继续依赖Humira 60％的销售额和约70％的利润？事实上，这是一个很大的集中，吉利德（GILD）投资者可以告诉你这不是一件好事。

虽然阿达木单抗是有望成为历史上最畅销的药物，这也是事实，它在2018年失去专利保护在欧盟，将失去主要的投影在其他国家在2021年，而失去美国在2023年保护到那时各种许可与竞争对手达成的协议已经达成协议，要求Humira生物仿制药在2023年之前保持在美国之外（总共六个，包括最近的一个）。

“我们预计2019年国际Humira将在运营基础上下降约30％，反映出美国以外的生物仿制药竞争的影响” - Bill Chase，CFO（重点补充）

管理层在上次电话会议上明确表示，全球Humira的销售额将从现在开始下降。

“就2020年的其他国家而言，大部分产量在2020年都不会受到额外的生物仿制药暴露。更重要的国家是在2021年。因此，有一些，但大多数发生在2021年，而不是2020年” - Rick Gonzalez，首席执行官（重点补充）

虽然今年美国Humira的销售额预计仍将增长7％，但全球Humira今年的销售额将下降约9.4亿美元，这意味着2018年200亿美元的销售额将成为AbbVie最重要的重磅炸弹药物的最高峰。

这就是为什么管理层指导2019年仅1％的收入增长和调整后每股收益增长 10％，其中约3.5％来自回购。其余的原因是来自欧盟的生物仿制药特许权使用费的利润增加，以及成本削减。

但是当谈到Humira时，我认为这些风险过于夸张。这是因为AbbVie从第一天开始就知道专利到期和生物仿制品竞争有一天会成为一个问题，而且业内最好的管理团队之一已经花了六年的时间来规划如何保持销售，现金流和股息增长以长期业界领先的速度发展。

2.世界级管理团队在其长期发展计划中表现良好

AbbVie的长期发展理论不是关于Humira，而是关于其药物管道，EvaluatePharma称其为业内第二大药物。

“自公司成立以来，AbbVie的战略一直在考虑生物仿制药竞争。我们的重点是建立一条管道，使我们能够吸收生物仿制药竞争的影响，并保持强劲和不断增长的业务。”- Rick Gonzalez，首席执行官（重点补充）

领导多元化的工作是Rick Gonzalez，他是AbbVie / Abbott Labs（ABT）的42年资深人士，该公司于2013年分拆出来，正是因为雅培不想处理Humira最终的专利到期。

（来源：投资者报告）

AbbVie的未来增长基于风险调整后的非Humira收入超过350亿美元，预计将来自几个巨型大片，包括：

• 血液癌症药物Imbruvica估计2024年的年销售额为60亿至96亿美元（2017年至2024年间复合年增长率为17％）。
• 子宫内膜异位症药物Orilissa，年销售额达10亿美元（最近推出）。
• 癌症药物Venclexta，年销售额达30亿美元。
• 免疫药物risankizumab和upadacitinib，年销售总额高达100-12亿美元。

2025年以后，该公司的神经药物开始启动，并且是AbbVie努力帮助/兑现世界老龄化人口，痴呆症将成为一个主要问题。

我知道你在想什么，“药物试验会失败！看看Rova-T！”。事实上，药物随时都可能失败，该公司对其100亿美元的 Stemcentrx收购进行了46亿美元的减记，因为该药物令人失望。

但请记住，所有制药商都要处理批准风险，并且已经调整了350亿美元的非Humira收入风险，以包括此类可能的失败。此外，请记住，许多AbbVie未来最大的药物已经上市。

例如，癌症药物Imbruvica已被批准用于九种适应症，管理层在未来几年内将针对另外八种适应症。

Venclexta是另一种抗癌药物，已被批准用于两种适应症，计划增加9种，包括今年预计会有多项批准。这就是管理层预计2019年Venclexta销量翻番的原因。

根据管理层的最新指导，AbbVie的HCV特许经营权已经从吉利德手中夺走了50％的美国市场份额，但它不会成为一部不断增长的重磅炸弹，但至少应该在未来八年内提供相对稳定的现金流。

到目前为止，该公司的下一代免疫学药物Risa和Upa是看好AbbVie的最大理由。Risa和Upa是2020年的重要增长催化剂，预计这两种药物将在今年获得批准并推出。事实上，这两种药物是今年股价飙升最明显的短期催化剂。

3. 2019年中期至晚期强劲反弹的两个明显催化剂

对于AbbVie而言，唯一的理由就是认为长期增长论题失败了。这要求Risa和Upa是AbbVie 350亿美元非Humira 2025销售预测的基石，不会按计划在2019年推出。这是AbbVie首席执行官澄清他对这个看跌论点的看法：

“我们现在相信，通过risankizumab和upadacitinib，我们已经完成了我们的目标。我们的下一代免疫疗法已经证明了多项临床试验优于Humira和其他竞争产品 ...我们期望推出risankizumab和upadacitinib in 2019年，根据他们的个人资料，预计会有广泛的处方集。“ - CEO Rick Gonzalez（重点补充）

Risa和Upa是AbbVie在2019年实现10％调整后每股盈利增长的基础，这是该行业增长最快的之一（PFE和JNJ预计今年将持平增长）。

预计Risa将于2019年上半年和Upa在下半年推出，两种药物在试验中取得了巨大成功。有多成功？嗯，根据AbbVie的全球发展高级副总裁兼公司首席医疗官Michael Severino的说法，risankizumab在一次试验中表现非常好，但只有四次。

“在关键项目的四项3期研究中，risankizumab始终表现出非常高且持久的皮肤清除率。” 迈克尔塞韦里诺

3月1日，欧洲咨询集团CHMP引用“ 与透明或几乎透明的皮肤相比明显更大的反应 ”与竞争药物和安慰剂作为推荐批准Risa治疗欧盟中度至重度斑块状银屑病的理由。

AbbVie首席药物开发办公室的Michael Severino就是这个问题，他在巴克莱全球医疗保健会议上告诉分析师：

“所以upadacitinib和risankizumab ....看看我们在第三阶段展示的表现，他们各自表现出非常非常强劲的表现。如果我们回到几年，我们可以看到的是事实这两个那些开车非常高的水平，严重预处理患者的响应和很高效能代理商在各自的适应症，但随着三期项目已经发挥出来，我们已经看到了这两种资产的一个非常类似的故事，这是他们我们对患者进行了非常非常好的治疗。我们对很多患者进行了治疗，包括非常早期的患者...... 这两种资产在这一范围内都表现得非常好 ......所以我们将在整个范围内发挥作用......这实际上是基于数据包并基于临床需求。“ - Michael Severino（重点补充）

换句话说，Risa和Upa继续在Risa的案件中获得批准，并在几个月内获得Upa的批准。然后，这两种药物预计将产生约50至60亿美元的年度销售峰值，随着时间的推移，这两种药物将在美国和国外开始增加分销，销售和稳步获得批准。

那么AbbVie之前的Humira指导，特别是对于实现今年2019年调整后每股盈利增长10％的指引至关重要的下降率呢？以下是AbbVie首席药物开发官员在巴克莱全球医疗保健会议上对此所说的话：

“我们继续对这些假设感到满意，并对（Humira）指导感到满意。” - Michael Severino

因此，AbbVie之前的每股盈利增长指引也在按计划进行，并且回想起这是两位数的底线增长。一家公司以两位数增长，以9倍的预期收益交易是荒谬的，而且一旦Risa和Upa获得批准并开始推出，这种情况将不会持续很长时间。

特别值得一提的是，2020年全球Humira的销售额并没有面临大量的专利到期，而Risa和Upa（以及其他三部大片）将会出现稳步增长的扩张和快速增长的销售额。

这基本上意味着AbbVie明年可能会更快地增加EPS，而今年可能会出现两位数增长。我不认为AbbVie目前的低估值是由其风险所证明的，但即使假设你不同意我，看跌也完全取决于Risa和Upa失败，以及长期多元化计划分崩离析。

这两个潜在的巨型大片开始获得批准的时刻（所有临床数据都指向）AbbVie的风险状况将极大地改善，证明收益倍数高得多，并且可能使股票上涨到90美元（在Risa的批准下）和100美元（在UPA的）。

但当然，作为一个长期投资者，我不仅仅希望以一年20％的稳定收益快速赚钱。AbbVie是我最大的持股原因是由于它提供了出色的长期回报潜力，所有这些都包含在抗衰退，分红的贵族SWAN套餐中。

4.长期回报率仍然很好

最终推动总回报的因素是我的建议和投资组合购买是股息概况，包括收益率，安全性和长期增长潜力。估值因素，这是推动长期股票收益的因素。

公司	产量	TTM FCF支付比率	股息安全评分（满分100分）	5年分析师预计每股盈利增长率	10年潜在年度总回报	估值调整的复合年增长率总回报潜力
艾伯维	5.4％	48％	65（安全）	7.0％至10.0％	12.4％至15.4％	14.9％至20.5％
标准普尔500指数	1.9％	33％	NA	6.4％	8.3％	2％至8％

（资料来源：简单安全股息，FAST图，雅虎财经，Yardeni Research，Multpl.com，股息收益率理论，Gordon股息增长模型，晨星，BlackRock，Vanguard，Moneychimp，分析师估计）

AbbVie的收益率是华尔街（以及贵族，AbbVie根据标准普尔分拆的祖父统治所享有的地位）中最高的收益率。更重要的是，股息是安全的，礼貌的适度支付率，抗衰退的现金流和强大的资产负债表。

公司	净债务/ EBITDA	利息覆盖率	标准普尔信用评级	平均借贷成本	投资资本回报率
艾伯维	2.5	8.8	一个-	3.8％	36％
安全限制	3.0或更低	8.0或更多	NA	NA	8％或更高

（资料来源：FAST Graphs，GuruFocus，简单安全股息）

现在很多人都对公司的债务水平存在疑问，我理解这一点。AbbVie的杠杆率高于行业平均值1.9，但仍低于大多数公司安全的3.0水平。同样，它的利息覆盖率足够高，它具有A-信用评级和低借贷成本，几乎是其投资资本回报的10倍。

是的，我希望看到杠杆率随着时间的推移而下降，但自从该公司2016年的最后一次大型收购结束以来，这种情况一直在发生。

（来源：Simply Safe Dividends）

到2019年底，分析师预计AbbVie的杠杆率将接近行业平均水平，到2020年，多元化/增长战略的成功实施应该会带来更安全的红利（从安全到非常安全）。管理层表示，由于其专注于执行其强大的药物开发渠道，因此没有重大并购计划。

与此同时，今天的投资者正在享受业内收益率最高的股票之一，而且这家公司的每股现金流增长率达到两位数。分析师对长期增长（未来五年）的估计范围为7％至10％，考虑到管道和管理层对2019年的指导，我认为这是一个合理的范围。

将7％至10％的收益/现金流增长率与5.4％的收益率相结合，即使假设估值从未改善，您也可获得低至中两位数的总回报潜力。据晨星公司称，这远远超过大多数分析师预计标准普尔500指数在未来五年内交付的2％至8％。

但是，当然，快速增长的AbbVie对Humira的依赖程度要低得多，这就是为什么我预计AbbVie的股票在未来几年将获得强劲的估值提升。这就是将AbbVie的长期总回报潜力提升至15％至21％的原因，并使其成为我今天最高收益的SWAN推荐和最高信念。

5.估值：以Firesale价格快速增长的SWAN交易

（来源：YCharts）

许多投资者看到这样的图表并立即想到“价值陷阱”。但是，价值陷阱是一个价格便宜的公司，特别是基本面下滑，几乎没有转机的前景。AbbVie今年的强劲底线增长，并且在未来五年内，由于这个伟大的药物管道，这意味着它是一个伟大的，深刻的价值机会，而不是价值/收益陷阱。

转发PE	5年平均预测市盈率	五年平均TTM PE	长期每股盈利增长均受到股价的影响	10年分析师每股盈利增长共识
9.2	12.7	14.0	0.8％	7％到10％

（来源：简单安全红利，快速图表，本杰明格雷厄姆）

目前，由于市场对政治风险的担忧（由2020年的活动引发并可能过度夸大），许多制药商的估值较低。AbbVie是最被低估的制药巨头之一，甚至与其历史上较低的市盈率相比。该估值目前正在以不到1％的长期调整后每股收益和自由现金流量增长率进行，这比分析师（和我）的预期低约10倍。

当你看到一个与预期脱节的增长率时，这意味着一只股票是一个盘绕的春天，并且随着一些好消息稍微减轻看跌情绪，准备好快速上涨。对于AbbVie而言，2019年Risa和Upa将获得批准，该公司将获得全年指导。

我期待估值提升多少？为此，我转向股息收益率理论，即DYT，自1966年以来，它已被证明是一种有效的蓝筹股票估值方法。那时资产经理/通讯出版商投资质量趋势开始专门使用这种方法来推荐股票。

（来源：投资质量趋势）

根据追踪该国所有主要投资通讯的Hulbert Financial Digest，在过去30年中，IQT已经为其行业带来了最佳的风险调整回报。而DYT，应用于他们的优质公司观察名单，实际上是IQT所做的一切，以实现那些令人印象深刻，市场领先的结果。将IQT列入资产管理者前5％的结果。

DYT只是将股票的收益率与其历史收益率进行比较，因为只要公司的商业模式随着时间的推移保持稳定，收益率往往会围绕一个接近公允价值的相对稳定的平均值。

远期收益率	5年平均收益率	公允价值的估计折扣
5.4％	3.6％	32％

（资料来源：Simply Safe Dividends，GuruFocus）

AbbVie目前的收益率表明它被低估了约32％。这意味着，如果管理层实施其增长计划，当多元化扩张并且股价上涨远远快于其现金流或股息时，收益率将会急剧下降。

现在我知道你们许多人在想什么。“AbbVie的最佳成长日期落后于它，因此收益率远远高于历史平均水平。” 但考虑到AbbVie的增长放缓仍将比大多数蓝筹股同步更快的事实，所有蓝筹股的收益率都要低得多。

• 强生（JNJ）：2.6％
• 默克（MRK）：2.7％
• 百时美施贵宝（BMY）：3.3％
• 辉瑞（PFE）：3.5％
• 吉利德科学（GILD）：3.9％
• 安进（AMGN）：3.1％

是的，这些公司中的每一家都有较少的单药浓度，但随着时间的推移，AbbVie也将如此。如果辉瑞的增长速度低于AbbVie，保证收益率为3.5％，那么我非常有信心更多元化的AbbVie有一天会有类似的估值。

折扣公允价值	公允价值的上行潜力	长期CAGR估值提升	估值调整后的10年复合年增长率总回报潜力
32％	48％	4.0％	16.4％至19.4％

（资料来源：股息收益率理论，GuruFocus，简单安全股息，戈登股息增长模型）

这意味着AbbVie公允价值的上行潜力（目前约为119美元）足以推动其现金流量和股息增长率高出4％的复合年增长率。这就是我估计该公司估值调整后的总回报潜力的方法，这是当今所有蓝筹股中最好的。

根据我个人的蓝筹估值规模，32％的安全边际使得AbbVie成为我新注册表中收益最高的主动购买产品。

但当然，我可能错了，我的增长预测可能会过度看涨。因此，为了对AbbVie的估值进行更为保守的评估，让我们使用Morningstar的长期三阶段贴现现金流量模型。

晨星公允价值估算	折扣公允价值	公平价值的上升空间	长期估值提升
102美元（中等不确定性）	22％	28％	2.5％至5.1％

（资料来源：Morningstar，Moneychimp）

晨星以华尔街一些最保守的增长预测而闻名，实际上它对AbbVie的看法远不如我。这包括分别在2019年，2020年和2021年全球Humira销售额下降30％，20％和25％的模型。对Imbruvica的高峰销售潜力也不太乐观，其中60亿美元处于大多数分析师预期的低端。

然而，即使是保守的晨星也同意AbbVie今天是便宜货，对公允价值有22％的折扣，这意味着股票可以快速上涨28％，而且价格仍然合理。

对于蓝筹股SWAN股票，我遵循巴菲特的口头禅：“以合理的价格购买一家出色的公司，而不是以合理的价格购买一家公平的公司。” 因此，我的估值范围建议以公允价值或更高的价格投入新资金（假设您对风险状况感到满意）。

在公允价值的32％折扣下，我不仅仅推荐AbbVie作为您今天可以买到的最好的，高收益的SWAN，而且我还把我的钱放在我的口中，使它成为我最大的持股量15我整个净资产的百分比。

底线：AbbVie是您现在可以买到的最好的高产SWAN之一

几位读者告诉我，他们已经厌倦了AbbVie糟糕的价格行为，并认为该股是一场“灾难”。但关键良好的，长期的投资回报是要记住巴菲特的名言“ 股市的目的是钱从活动转移到病人。”

在长期股息增长投资方面，我们不能忘记价格和价值之间存在很大差异。价格是股票今天交易的价格。内在价值基于公司的基本面，主要是销售，现金流，股息以及管理质量，知识产权和长期增长潜力等无形资产。

AbbVie已经受到压制，部分原因是医疗保健公司对2020年总统竞选带来的高政治/监管风险的整体看跌。政客们正在嘲笑自己威胁要通过拟议的监管变革来打击大型制药公司，如果这些变革被制定，那确实会损害所有制药商的盈利能力。

然而，过道两边的民粹主义政治家并不是什么新鲜事，鉴于我们现在已经处于僵局​​状态（在可预见的未来），我预计不会很快发生重大监管变化。即使他们这样做，像AbbVie这样的顶级制药蓝筹股也将是最适合和克服这些增长阻力的人。

至于AbbVie最大的风险因素，它在Humira的压倒性收益集中，我也认为市场的恐惧方式过于夸张。自2013年该公司分拆以来，熟练的管理团队一直计划让Humira在美国和海外失去专利保护。

该长期计划经过精心设计，并在推出各种重磅炸弹药物的基础上推出，这些药物可以克服Humira的最终下滑，并保持收入，现金流和股

息以行业领先的领先水平增长。

像所有大型制药商一样，该公司也经历过挫折，包括Rova-T失败。但总体而言，该计划仍在进行中，Risa和Upa的最新临床结果非常强劲，并指出监管部门批准并分别于2019年上半年和下半年推出。

这两种药物的推出是确切的催化剂，可能导致AbbVie盘绕的弹簧在今年晚些时候流行起来。这就是为什么我一点也不感到不高兴的是，股票在马桶上已经萎靡了这么长时间，但是上周通过购买8000美元的公司来抓住机会完成了我的职位。

现在我的成本基础是84美元（起初价为97美元）而且我坐在一大堆股票上，这些股票可能会让我在未来几十年和未来几十年里发财。价值投资并不容易......除非您知道要购买什么样的优质公司以及何时购买。

Dividend贵族AbbVie是您可以信赖的SWAN，今天是购买这一业界领先的蓝筹股的绝佳时机，并且在未来几年锁定的复合年复合回报率可能达到15％至21％。