摘要
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Needham、Cowen、美国银行和摩根士丹利都提高了在苹果的目标价格。
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这帮助提振了围绕该股的人气。
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然而，大多数分析师所犯的最大错误之一，是他们以美国为中心的策略。
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很少有分析师关注欧洲的逆风和中国面临的长期挑战。
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投资者应该对分析师提出的更高价格目标持保留态度，并关注该公司面临的短期问题。
苹果(Apple)的股价已被多位分析师上调。在过去的几天里，Cowen以220美元的目标价开始关注苹果股票。李约瑟的目标价是225美元。美国银行(Bank of America)的Wamsi Mohan也将12个月目标价上调至210美元。摩根士丹利(Morgan Stanley)的凯蒂•休伯蒂(Katy Huberty)看好苹果已有相当一段时间了，她的目标价为197美元。这些分析师大多过于关注美国市场，而美国市场在苹果营收中所占份额不足40%。
苹果在欧洲正面临一系列挑战。来自三星(OTC:SSNLF)和华为的竞争更加激烈。与去年同期相比，中国还面临着汇率逆风。随着苹果向本土厂商推出流媒体服务，欧洲和中国的服务增长可能会温和得多。
这些国际市场为苹果带来了巨大的收入基础，可能会拖累公司的整体业绩。这最终应该会导致对已安装基础和服务收入的增长预测降低。希望追随分析师给出的价格目标的投资者应该考虑这些不利因素。
分析师哪里出了问题
从上面的图表中我们可以看出，很多分析师仍然看好该股。过去三个月，苹果股价跌至142美元的低点，随后又跌回186美元。分析师的乐观看法总是包括服务业。他们认为，这一经常出现的现金流应该得到比硬件部门更高的估值倍数。然而，他们的分析存在很大偏差。
图:苹果2018年和2017年假期季度来自不同地区的营收。
大多数分析师都高度关注美国市场。苹果在美国的安装基数远远高于其他国际地区。苹果要把在美国成功的服务复制到国际市场并非易事。最好的例子就是Apple Pay。尽管Apple Pay在美国的交易正在增长，但该公司在中国的市场份额非常低。阿里巴巴(Alibaba)的支付宝(Alipay)和腾讯(Tencent)的微信Pay完全控制着中国的数字支付市场。同样，最根本的原因是苹果在中国的安装基数非常低。这降低了商家在中国提供Apple Pay服务的积极性。
苹果在美国的竞争也相对较弱。在美国，所有的中国oem实际上都不存在。华为等公司在推出产品时面临巨大障碍。但在国际地区并非如此。通过在中端市场推出高端智能手机，华为正在欧洲迅速扩大市场份额。2018年2月，华为在欧洲的市场份额为12.87%。到2019年2月，这一比例已升至17.4%。华为在中端市场的快速增长，降低了欧洲市场对较老款低价iPhone手机的需求。
汇率波动将是决定性因素
过去几个季度，美元走强一直是苹果面临的最大阻力。
图:2018年1月1日起，欧元兑美元汇率。
去年第一季度，欧元兑美元汇率平均为1.23。在本季度，该指数平均在1.14左右。这使得欧元贬值了7.5%。即使苹果吸收了部分汇率下跌的不利因素，它在当前季度仍将面临更严峻的竞争。
同样，中国的人民币较上年同期走软。有报道称，第三方卖家正在大幅打折促销。即使来自中国的营收数据更好，苹果也将在利润率上遭受重大打击，以实现稳定的营收。
查看不同的数据点
十多年前，Piper Jaffray的分析师吉恩•蒙斯特(Gene Munster)能够通过观察等待购买iPod的顾客队伍，正确判断苹果股票未来的价格走势。从那以后，苹果的业务发生了很大的变化。如上所述，苹果超过五分之三的总收入来自美国以外。欧洲占24%，中国占18%，亚太占8%。
重要的是要看到各个部门在这些国际区域的表现如何。苹果将推出一项流媒体服务，包括新闻、视频和音乐选项。这些服务可以在美国国内市场获得可观的吸引力。但国际地区的竞争格局完全不同。阿里巴巴和腾讯在中国视频和音乐流媒体领域拥有强大的实力。新闻板块在中国受到严格监管，也有一些实力强大的参与者。
苹果在欧洲面临着一系列问题。最近，Spotify (SPOT)向欧盟(EU)提起了针对苹果的反垄断诉讼。Spotify是欧洲主要的科技公司之一，这应该会对它的案例起到推动作用。欧盟也对大型科技巨头处以了巨额罚款。他们可能会给苹果设置额外的障碍，以防止它垄断视频、音乐、新闻和其他订阅。
估值
苹果股价已从几个月前的140美元低点强劲反弹。但这提高了该公司的估值倍数，同时该公司面临的挑战并未减少。
希望追随分析师价格目标的投资者需要关注该公司在国际市场面临的阻力。
投资者视察
Needham、Cowen、美国银行和摩根士丹利的投资者都看好苹果的价格目标。许多分析师都关注苹果在美国市场的增长潜力。苹果在美国拥有非常高的安装基数，这使得新服务之间的牵引力更大。但对于该公司来说，要在安装基础低得多的国际地区复制成功是很困难的。
在中国和其他地区有许多强大的竞争对手。这将降低新服务的定价权。包括华为、Oppo、小米在内的所有中国厂商在欧洲、南亚、中国以及其他非美国市场的市场份额也呈现出良好的增长态势。这可能会降低售价400-600美元的iphone的需求，而苹果的老款iphone就在这个价位上销售。我对苹果股票的评级低于预期。
本文作者：Bluesea Research
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